食品饮料：关注低估值高业绩弹性的三、四线白酒

　　核心观点

　　上周沪强深弱格局延续，其中食品饮料行业下跌 1.50%，跑输沪深 300 指数 2.26 个百分点，在 28 个申万一级子行业中排名第 18。食品饮料子板块均处于下跌状态，三、四线白酒进行回调。根据微酒报道，从行业整体数据来看，受疫情影响，前三季度整体增速有所放缓，但是三、四线白酒恢复显著。我们认为随着消费的持续改善，三四线白酒在今年低基数的基础上，明年高增长可期。因此建议继续关注业绩确定的高端白酒、低估值高业绩弹性的三、四线白酒。

　　行业走势回顾

　　市场整体表现，上周，沪深 300 上涨 0.76%，收于 4980.77 点，其中食品饮料行业下跌 1.50%，跑输沪深 300 指数 2.26 个百分点，在 28 个申万一级子行业中排名第 18。细分领域方面，上周，食品饮料子板块均处于下跌状态，其中其他酒类跌幅最大，下跌 10.65%，其次是黄酒（8.02%）、软饮料（7.19%）、葡萄酒（6.19%）。个股方面，顺鑫农业（14.05%）、加加食品（10.12%）、香飘飘（4.28%）、*ST 西发（2.91%）、海欣食品（2.26%）有领涨表现。

　　本周行业要闻及重要公告

　　（1）酒说报道，11 月 23 日，贵州茅台发布关于媒体报道的澄清公告称，有媒体于 11 月 20 日报道了公司 2020 年第四季度茅台酒直销渠道的计划销售量，将商超、电商等视为直销渠道，认为公司 2020 年第四季度直销渠道占比及业绩将大幅提升。对此，贵州茅台回应称，公司披露的定期报告中，销售渠道分为直销和批发。直销收入指通过自营渠道实现的收入，批发收入指通过社会经销商、商超、电商等渠道实现的收入。公司 2020 年第四季度直销收入占比和前三季度相比不会有显著变化。（2）酒说报道，酒说报道，11 月 24 日晚，北京大豪科技发布公告称正在筹划以发行股份的方式，购买控股股东北京一轻控股持有的北京一轻资产经营管理有限公司 100%股权。同时，大豪科技将向北京京泰投资以发行股份的方式，购买其持有的北京红星股份 45%股份。公告显示，大豪科技将直接和间接持有红星股份 100%的股份。这意味着“红星二锅头”将成为上市公司大豪科技的核心资产。

　　投资建议

　　目前食品饮料估值位于历史高位水平，主要在于其业绩确定性较高受到资金追捧，白酒板块内龙头股以及食品股股价连创新高。虽短期估值较高，但应重视行业的长期价值。坚守确定性阵地，寻找低估值品种。因此建议关注三条投资主线：一是疫情之下获利的个股，全年业绩有望高增长；二是前期受疫情影响较大，一季度业绩表现较差，预计逐季环比改善的低估值品种；三是疫情影响下龙头企业强者恒强。建议关注:白酒、调味品、速冻食品板块。

　　风险提示：疫情超预期的风险、食品安全风险、市场风格转变风险。（山西证券）