煤炭开采：有望开启新一轮的行业上涨空间

    2020 年来，煤炭集团间整合重组进程加速：4 月22 日山煤国际公告称，山西焦煤集团将吸收合并公司控股股东山煤集团，由焦煤集团对山煤集团进行重组。7 月13 日，兖州煤业公告称公司控股股东兖矿集团正与山东能源集团筹划战略重组事宜。7 月13 日，原晋煤集团总经理王志清任潞安化工集团董事长，原阳煤集团副总经理吕维赟任潞安化工集团副总经理，将启动潞安集团、阳煤集团、晋煤集团间的整合重组进程。我们认为煤炭集团整合重组将开启新一轮煤炭行业上涨空间，主要逻辑为：

    1、煤炭集团整合重组可优化资源配置，发挥协同效应，对下属上市公司优势业务给予更有力支持

    以焦煤集团和山煤集团整合重组为例，集团重组后，焦煤集团和山煤集团有望进一步整合各集团原有煤炭开采技术、贸易渠道等资源，发挥各资源协同效应，对下属西山煤电、山煤国际给予更有力的支持。未来潞安集团、阳煤集团、晋煤集团整合重组完成后，集团也有望整合煤炭开采、煤炭销售、煤化工、机械制造等资源，发挥协同效应，对下属潞安环能、阳泉煤业等上市公司给予支持。

    2、煤炭集团整合重组将进一步提升煤炭行业集中度，有助于国家通过调控供给稳定煤价，提升行业估值水平。

    国有大型煤企整合重组后公司煤炭产量将大幅增长，行业集中度进一步提升。以兖矿集团与山东能源集团为例，二者2019 年煤炭产量分别为1.66、1.25 亿吨，重组达成后将成为仅次于国家能源集团的煤炭产量第二大企业。

    行业集中度提高有助于政府加强对国有煤企的管控，对煤炭供给进行更有效的调控，使煤价稳定在绿色区间。煤炭价格稳定于绿色区间将使煤炭行业周期性质弱化，板块进入业绩稳定期并向类公共事业发展，推动行业估值提升。

    煤炭集团整合重组一方面可优化资源配置，对下属上市公司给予更有力支持，一方面提升煤炭行业集中度，有助于国家通过控制供给稳定煤价，提升行业估值水平，从而有望开启新一轮的行业上涨空间。推荐公司：受益于估值提升的行业龙头陕西煤业、中国神华；建议关注标的：受益于集团重组整合的山煤国际。

    风险提示：重组进程不及预期风险，煤炭需求下滑风险，进口煤冲击风险等。（天风证券）