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事件描述 USDA 发布2020 年7 月全球棉花供需预测月报。预计2020/21 年全球棉花产量、消费量分别为2531、2489 万吨,较上月预测-54.2、-2.5 万吨,期末库消比为89.92%,较上月预测-1.57pct、同比下降8.67pct。 事件评论 近期内、外棉价延续上行,外棉上涨提速带动棉价差倒挂。内棉方面,在国内消费逐步复苏、纺织品出口持续回暖,叠加7 月起国储棉开始轮出背景下,内棉价格稳中有升。外棉方面,受USDA 发布2020/21 年美国棉花实播面积减少11.3%且棉花不良率较高、石油价格回升等因素影响,外棉上涨提速带动棉价差倒挂。 美棉产量或不及前期预测,全球供需格局环比改善。1)全球方面:受美棉不良率较高或致产量不及前期预测主导,USDA 下调全球棉花产量54.2 万吨至2531 万吨,并小幅下调全球棉花消费量2.5 万吨至2489 万吨,期末库消比为89.92%,较上月预测下降1.57pct、同比下降8.67pct,供需格局环比小幅改善。2)中国方面:USDA 下调2020/21 年度中国棉花期初库存5.4 万吨至806 万吨,期末库消比为95.59%,较上月预测下降0.67pct、同比下降16.52pct;供需平衡表基本维持稳定,期初库存下调带动期末库消比环比微降。 预计短期棉价维持稳中有升态势,中期需跟踪纺企订单及产业链去库进展。1)外棉方面,全球疫情不确定性仍存、石油价格回升、美棉产量不及前期预测等多空因素交织,预计棉价短期震荡为主;中期来看,经济承压背景下2020/21 年末中国以外地区棉花期末库存达历史峰值,棉价压力仍存。2)内棉方面,需求企稳复苏叠加国储棉抛储底价对棉价形成一定支撑,但产业链库存仍处相对高位,短期棉价缺乏大涨基础,预计维持稳中有升态势;中期来看,需求复苏背景下预计2020/21 年棉花期末库消比较上年同期有所回落、支撑棉价中期上行,后期需密切跟踪纺企订单及产业链去库进展,并关注新棉上市后国储棉轮入政策。 行业方面,当前国内需求持续回暖,但而海外疫情扩散导致出口型纺企订单承压,预计Q2 为全年压力最大的阶段,但经济承压背景下全年需求或仍相对疲软,需密切关注海外疫情进展。考虑到纺企垂直一体化业务布局有助于保障生产稳定性,快交期能力在订单高频调整的背景下优势凸显,中期建议配置超跌优质制造标的申洲国际、健盛集团。 风险提示 1. COVID-19 持续致终端零售及制造环境恶化的风险; 2. 汇率大幅波动的风险。(长江证券)
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