交通运输：积极布局三大细分成长子行业

    投资策略：交运板块从年初至今（20200706）下跌2.32%，跑输沪深300指数16.32%，位列第26/28，受疫情影响，运输板块受损，仅公交（个股资产重组影响）、物流、快递板块正增长。我们的下半年策略是积极布局具有成长属性的细分子行业快递、化工物流、支线航空，左侧布局机场、廉价航空，关注高股息率基本面修复的公路、铁路，弹性品种航空、航运。

    积极布局三大细分成长子行业。1）疫情推动居民消费线上化，电商促销，快递维持高景气（5、6 月件量增速超40%），市场竞争加剧格局加速优化，货航受益，重点关注头部快递企业顺丰、中通、韵达、圆通。2）国家监管趋严，行业规范化与专业化的过程利于质地优良、资质正规的龙头企业胜出，重点关注密尔克卫。3）相比于美国和欧洲，我国支线航空产业还处于发展初期，随着政府规划和三四线城市人均收入和生活水平的提高，发展潜力巨大，运力购买模式业绩波动性较小，重点关注华夏航空。

    左侧布局机场、廉价航空。机场和廉航是我们长期看好的两个子行业，受疫情影响短期受损，左侧区域可积极布局。1）短期受“五个一”政策影响，国际航班完全恢复较难，但目前有边际放松迹象，国家大力推动免税产业发展，海南离岛免税额度提升至10 万元/人/年，预期市内免税店做大，机场免税额度提升，密切关注国际航班恢复，重点关注上海机场、白云机场。2）受疫情影响，航空出现冲击较大，廉航凸显出高效率及抗周期的特性，中国低成本航空市场渗透率低，市场发展空间广阔，重点关注春秋航空。

    关注高股息基本面修复的公路铁路板块。1）5 月6 日收费公路结束免费，公路企业基本面基本恢复，我们认为下半年公路客货运持续回暖，货运率先实现正增长，低估值，高股息品种优势凸显，重点关注宁沪高速、山东高速、深高速。2）货运受疫情冲击较小，客运较快恢复，重点关注下半年受益客运恢复的京沪高铁和分红稳定、高股息率的大秦铁路。

    关注弹性品种航空、航运。1）随着疫情缓和，下半年航空出行增多，油价的大幅下滑带来了航司可变成本的下降，估值仍有吸引力，重点关注高弹性的三大航。2）中长期油运需求有望修复带动行业景气上行，海外需求超预期，运力紧缩带动运费提升，集运整体盈利中枢上行，重点关注招商轮船、中远海能、中远海控。

    风险提示：宏观经济增速低于预期风险、人民币汇率贬值风险、油价大幅上涨风险。（国盛证券）