石油化工：随着经济活动的复苏 全球原油需求持续好转

　　事件描述

　　7 月15 日，OPEC+召开会议，规模达970 万桶/日的减产协议至7 月末后不再延续，8-9 月，OPEC+将减产770 万桶/日，伊拉克及其他产油国补偿性减产84.2 万桶/日，合计减产854.2 万桶/日。

　　事件评论

　　7 月后将不再延续历史上幅度最大的减产协议，8-12 月减产规模将从970 万桶/日降低到770 万桶/日。按照本次会议达成的协议，OPEC+协议国将在2020 年8 月-12 月减产770 万桶/日（相比5 月-7 月的减产规模降低200 万桶/日）、2021 年1月-4 月减产580 万桶日。另外，OPEC+将在8 月末再度召开会议，或将根据各成员国实际减产执行力度以及市场情况决定是否调整减产协议。

　　OPEC+整体较好地落实了减产协议，叠加伊拉克和尼日利亚等国将在8 月和9 月额外减产，一定程度上抵消未来供给的增加。5 月和6 月OPEC+减产执行率分别为92%和107%，相比基准产量分别减少830 万桶/日和1052 万桶/日，整体而言较好执行了减产协议。另外，5 月执行率不达50%的伊拉克6 月完成减产目标，并将与第一阶段未完全履行协议的尼日利亚等国在8-9 月额外减产84.2 万桶/日，减产规模总计达到854.2 万桶/日，OPEC+减产大概率继续严格执行，全球原油供给格局仍然偏紧。

　　随着经济活动的复苏，全球原油需求持续好转。随着经济活动的开启，全球原油需求也在持续复苏：美国最新周度原油需求达到1,511 万桶/日，较4 月第一周需求最低点已回升332 万桶/日；另外中国原油加工量明显改善，主营炼厂开工率恢复至疫情前水平，山东地炼开工率甚至创造新高。OPEC 在最新月报中预测，明年原油需求增量将创下纪录新高的700 万桶/日。

　　国际原油市场将于2020Q3 开始去库，油价将随基本面好转复苏。随着需求的复苏和供给不断削减，2020Q2 原油供需平衡表已进行再平衡，全球原油市场于2020Q3 开始去库。展望2021 年及之后，由于前期低油价导致全球综合石油公司大幅下调资本开支，进而导致全球原油可能出现供不应求情形，这将推动油价提升至较高位置。

　　风险提示

　　1. 疫情控制不达预期；

　　2. 全球原油需求大幅下滑。（长江证券）