零售行业：疫情增强居家消费 超市业绩或迎拐点

    4月社零同比-7.5%，累计同比-16.2%，可选消费继续承压；同时实物商品网上零售额累计同比+8.6%，截止2020年4月，实物网上零售额占社零总额比例达24.1%。线下零售压力仍存，疫情影响下可选消费普遍承压，但零售各业态出现分化，超市、电商及休闲零食向好；而耐用消费品承压，导致可选消费渠道占比较大的百货和其他连锁零售受疫情影响较大。Q1零售持仓环比增加至1.4%，Q2继续首推超市永辉超市、家家悦、红旗连锁，同时强烈推荐导购电商龙头值得买。百货板块估值处于历史低位，重点关注重庆百货、王府井。此外长期推荐休闲零食双龙头良品铺子、三只松鼠，美/港股推荐京东，关注拼多多、阿里巴巴及高鑫零售。 　　

    超市：疫情增强居家消费，超市业绩或迎拐点，疫情影响下收入增速仍为正。疫情使生鲜供应端面临考验，供应链能力优秀的超市企业更具优势。从长期看，本次疫情或加速农贸市场向商超转型，经营管理能力与供应链能力突出的商超将显著受益。重点推荐永辉超市、家家悦、红旗连锁。 百货：疫情影响下利润承压，静待线下复苏。疫情对百货公司短期的营收与业绩来确实会有一定影响，但不具备持续性，建议从明年及更长期角度进行考虑。百货公司目前估值均处于历史低位，且有物业价值高，现金流充沛，安全边际充足，建议投资者积极把握超跌机会，推荐重庆百货、王府井、天虹股份。 　　

    电商及休闲零食：电商板块作为消费恢复第一受益板块，平台与品牌预计复苏情况好于传统零售，同时疫情加速品牌方重视线上渠道建设，长期来看利于具有消费决策属性的电商平台以及电商线上龙头品牌。推荐行业双龙头良品铺子、三只松鼠（休闲零食行业具备万亿市场规模，整体呈现集中度低、电商渗透率低（14.3%）的市场特点。休闲零食进入下半场，全渠道能力突出、经营稳健、产品质量领先的公司有望受益。）。导购电商值得买（业绩符合预期，用户活跃度及粘性进一步增强，受疫情影响短期利润低增长。股权激励落地，绑定核心高管，彰显公司发展信心），美股推荐京东，关注阿里巴巴、拼多多。 　　

    风险提示：疫情发展超出预期；宏观经济下行影响终端消费需求。（招商证券）