钢铁行业：已进入重要战略配置期

    本报告导读：

    钢材下游需求强劲，表观消费量维持在历史高位，钢材库存加速去化。废钢价格回升、电炉利润压缩，钢材产量上升速度下降，预期钢材库存仍将快速去化。

    摘要：

    我们维持行业 “增持”评级。重点推荐成长性和成本优势兼具的行业龙头：三钢闽光、方大特钢；低估值板材标的华菱钢铁、新钢股份、南钢股份。同时推荐特钢及高端材料标的：中信特钢、ST 抚钢、永兴材料。

    下游需求保持强势，钢材社会库存加速去化。本周五大品种钢材社会库存下降123.53 万吨，降幅较上周增加19.02 万吨，社会库存去化速度进一步加快；五大品种钢厂库存下降41.3 万吨，降幅环比上周下降。我们认为4-6 月下游的赶工将加速需求的释放，而目前钢材供给继续大幅上升的可能性小，判断钢材库存仍将快速去化。本周截至到4 月22 日每日建材成交均值为22.76 万吨，建材需求维持高位。我们测算本周钢材表观消费量1194.05 万吨，维持在历史高位水平，其中螺纹钢表观消费量447.34 万吨，较2016-2019 年平均水平高21.97%（或80.59 万吨）。从表观消费量上看，钢材市场目前供需两旺，考虑到下游需求的持续回升和5 月1 日节日前的提前备货因素，我们预期钢材库存将持续去化。

    钢材产量稳步上升，螺纹钢产量达到2019 年同期水平。本周五大品种钢材产量合计1029.22 万吨，较上周上升16.87 万吨，上升幅度明显放缓。分品种看，热卷产量小幅上升3.04 万吨至312.43 万吨，目前热卷产量仍处于往年同期的绝对低位；螺纹钢产量继续上升，已达到2019 年同期水平，继续上升的可能性较小。本周由于废钢价格上涨，电炉利润压缩，电炉供给上升的幅度趋缓。考虑到目前高炉和电炉开工率已达相对高位，预期后期钢材产量继续上升的空间较小。

    我们认为钢铁板块已进入重要战略配置期。判断在此次疫情结束之后，一方面是需求端未来2-3 年的需求周期可能因为地产和基建发生变化，我们相对乐观。同时中长期看产业格局向好，集中度提升，龙头议价权提升，竞争格局优化。钢铁板块目前处于低预期、低估值阶段。此外，随着疫情在我国已经完全得到控制，集中的复工和赶工需求将持续推高需求，而两会的召开及唐山地区空气质量的下滑或带来唐山地区的限产，钢价大概率将持续反弹。我们认为当前国内疫情逐渐结束的情况下，增持钢铁板块的机会已经出现。后续下游赶工需求、叠加政策预期的逐步强化将成为板块大幅反弹的催化剂。

    风险提示：海外疫情超预期发展，宏观政策不及预期。（国泰君安）