基础化工：海外疫情扩散+油价暴跌 行业景气复苏延后

     本月观点：海外疫情扩散+油价暴跌，行业景气复苏延后

    由于海外疫情呈扩散趋势，引发国际市场对全球经济增速超预期下降的极度担忧情绪。加上本月初OPEC 与俄罗斯之间对减产协议未达成一致，双方都计划尽最大产能提升当前的原油供应量，导致国际原油价格在短期出现巨幅震荡，最大跌幅超出30%。受此影响，大多数化工品的价格也随原油价格持续下行，我们预计1 季度化工行业景气难以复苏。

    去年4 季度行业库存有见底迹象，但是受疫情影响，大多数上游化工品的库存水平明显提升，3 月份下游企业陆续正常复工后有望对需求面起到明显支撑。

    我们认为当前景气度较高的板块主要集中在聚烯烃产业链的下游改性塑料环节，以及炼化-化纤产业链的下游涤纶长丝环节。另外在高端科技产业链中关键化工新材料国产化替代的趋势之下，半导体材料、新能源锂电池材料、5G 新基建相关材料的需求将保持高增长，值得重点关注。

    在当前国内疫情逐步好转的形势下，我们认为防疫物资相关的口罩和消毒液产业链相关产品将继续保持较高需求增速，而磷化工产业在国家政策及春耕行情之下也有望进入景气周期。

    当月投资组合：建议配置金发科技（改性塑料行业迎来景气拐点、新材料业务加速增长），龙蟒佰利（钛产业链龙头，沿上下游持续布局），回天新材（国内胶粘剂龙头，5G 通讯电子等高端领域实现突破），鼎龙股份（半导体CMP 抛光材料实现突破，正在迈入从1-N 的迅速扩张周期）。

    行业近况：库存明显升高，油价暴跌带动PPI 同比向下

    在当前疫情影响之下，下游企业开工以及终端消费明显收缩，但上游大型化工装置大多保持较为正常的生产状态，因此整个产业链上游原材料库存水平提升较为明显。虽然预计3 月份开始下游企业陆续恢复正常开工，延迟的需求将逐步释放，但是在国际原油价格大幅下跌的背景之下，化工行业PPI 同比预计随之下行。化工产业链价格传导过程中，一般上游环节传导较快，下游传导相对较慢，因此在不考虑库存减值的前提下，在油价中枢维持在较低水平时，化工产业链下游环节将持续受益。

    风险提示

    原油价格大幅波动；海外疫情爆发范围超出预期；下游需求大幅下降。（国信证券）