家电行业：预计主要空调生产企业实现高速增长

　　本周研究跟踪与投资思考

　　1、空调排产与库存跟踪：2 月排产高景气，商业库存持续下滑2 月排产数据出炉：空调排产量为877 万台，同比+21%，较去年同期实绩增长99%，其中内销排产338 万台/+10%/+130%，外销排产388 万台/+30%/+29%。

　　受春节放假影响，2 月排产增速环比下降18.81pct，但由于同期低基数，排产依然保持较高速增长。库存方面，2020 年12 月空调工业库存规模为1929.66 万台，由于春节备货工业库存有所增加。商业库存降幅收窄到2733 万台，环比增长0.8%，同比下降7.23%。整体来看空调行业2 月高增的排产，叠加内销显著恢复背景下，预计主要空调生产企业实现高速增长。

　　2、靓丽的家电出口数据背后：一窥外海不同需求情况2020 年国内家电出口取得靓丽成绩，在这背后则是旺盛的海外需求和国内成熟产业输出的双重支撑。2020 年家电累计出口金额达661 亿美元，同比+24%，其中冰箱、吸尘器和其他厨房小家电等均取得30%左右的高增速，成为出口的重要拉动品类。从海外需求来看，2020 全球家电零售量/额同比减少2.7%/6.9%，但北美和西欧的家电消费仍展现出较强的韧性。北美2020 年家电消费量同比增长2.2%至6.3 亿台；西欧的家电消费量同比减少3.5%至4.1 亿台，在高基数下，其增速/降幅仍然优于全球以及部分新兴市场的情况，而历史上拥有较高增速的新兴经济区域则在疫情冲击下需求还是受到不同程度的影响。

　　重点数据跟踪

　　市场表现：上周家电板块周相对收益-2.23%。原材料：上周LME3 个月铜、铝价格分别周度环比降低2.2%、1.0%至7809、1975美元/吨；冷轧价格周环比-0.4%至4999 元/吨。资金流向：重点公司陆股通持股变动分化，美的/格力/海尔周环比-0.03%、-1.00%、+0.44%。

　　核心投资组合建议

　　白电推荐战略升级科技主导的美的集团、建议关注效率提升推进的海尔智家和渠道优化推进的格力电器；厨电推荐高增长、强激励的集成灶龙头火星人、建议关注受益竣工回暖的老板电器；小家电建议关注海外需求拉动下的JS 环球生活、国内小家电龙头九阳股份。

　　风险提示

　　疫情导致产销波动；市场竞争加剧；需求增长不及预期；原材料大幅提价。（国信证券）