钢铁煤炭：双焦方面供给偏紧格局仍在 价格有望继续强势

　　继续看好板卷需求、价格，动力煤价仍继续维持强势钢铁方面，1 月进入钢材消费淡季，库存开始累积，但由于前期强势消费下库存去化较好，我们预计库存对钢价压制有限；长材方面受淡季消费下滑影响价格或下行，板材方面在制造业和出口向好中，需求、价格或可维持强势表现。铁矿目前库存基本与上年同期持平，但今年西澳飓风或对供给有较大影响，价格有继续冲高可能。煤炭方面，1 月低温天气持续，煤炭库存偏低、日耗偏高格局仍在，动力煤价仍有上行空间；另外，1 月进口煤可能集中通关，带来一定冲击，但影响程度或小于往年。双焦方面供给偏紧格局仍在，价格有望继续强势。

　　消费淡季中，制造业、出口或仍强势，利好板卷最新期（2021.1.1）五大钢材品种周度测算消费均走弱，库存开始累积，钢铁进入消费淡季，但由于20Q4 以来强势消费，库存去化较好，对钢价压制或有限。长材方面，Q1 受低温、春节影响，建筑用钢需求走弱较多，价格或下行；板材方面，我们继续看好制造业投资、工业增加值和出口同比增长，原因包括21 年制造业投资的低基数、工业企业的补库需求以及欧美疫情下供需端复苏进度的不匹配等等，或将持续保证国内板卷需求，对价格形成支撑。另外，宝钢股份2 月主要产品期货价格继续大幅环比上调，侧面印证行业的高景气度。

　　低温下的低库存、高日耗格局仍在，动力煤价仍有上行空间根据中国气象网的短期预报（2021.1.4），预计未来十天（1.4-1.13）全国大部分地区气温均偏低，部分地区将偏低3℃以上，与前期据国家气候中心与水利部信息中心针对今冬明春全国气候趋势预测中，需特别注意隆冬（21 年1 月）可能出现大范围强低温雨雪过程的判断保持一致。而据CCTD及煤炭江湖，目前重点煤炭港口库存低于上年同期且仍在去化，沿海八省电厂煤炭库存显著低于上年、日耗高于上年，消费表现旺盛。我们预计在1 月低温天气持续、工业生产持续向好的格局下，动力煤偏紧格局仍在，动力煤价仍有上行空间。

　　1 月煤炭进口冲击影响或小于往年

　　由于18 年以来对于煤炭进口总量的调控，全年进口量呈现出前高后低的情况，预计21 年初仍有较多进口煤通关，而目前国内外动力煤价差仍在扩大，集中通关后或对动力煤价形成一定冲击。但由于20Q4 以来动力煤价持续攀升，进口煤政策有一定放松，20 年11 月动力煤进口量出现环比上行，或部分减轻21 年初集中通关压力，因此我们预计21 年初动力煤集中通关对动力煤价影响或小于往年。

　　风险提示：宏观经济形势变化；疫情发展超预期；下游需求低于预期。（华泰证券）