面板行业：新增产能有限行业迎来长周期拐点

　　1 月面板价格继续上行，行业高景气持续

　　Trendforce 1 月下旬面板报价数据显示，32 寸电视面板较上月涨3 美元，均价已达66 美元，环比涨幅近5%。43 寸电视面板较上月涨6 美元，均价116美元，环比涨幅5.5%；55 寸及65 寸大尺寸电视面板则都较上月涨8 美元，涨幅在3%至5%之间。笔电方面，11.6 寸和14 寸TN 面板都较上月有4%以上的涨幅，15.6 寸Value IPS 面板、17.3 寸TN 面板则有3%以上的涨幅。

　　上游原材料和IC 缺货，短期供给仍然偏紧

　　我们认为在上游玻璃等材料紧缺，Driver IC 缺货情况下，面板厂实际供货将持续紧张，下游备货也将更加积极，同时下游需求在疫情超预期持续的情况下，宅经济和远程办公室将继续释放较大需求，行业供不应求的局面还将持续，2021 年一季度将大概率淡季不淡，面板价格上行的趋势将继续强化，面板行业龙头公司将在本轮周期中大幅受益，短期来看，20 年四季度和21 年一季度行业公司利润都将大幅增长。

　　海外产能逐步退出，新增产能有限行业迎来长周期拐点LCD 面板本土厂商经过长期的逆周期投资和技术迭代创新，已经充分实现了规模优势，成本优势和技术优势。我们看到在激烈竞争环境下日本的松下，三菱以及韩国的LGD 和三星等公司已无力在LCD 领域跟大陆厂商进行竞争与消耗。随着国际厂商陆续退出LCD 产能，同时面板高代线投资巨大，行业进入壁垒极高，已难再现企业大规模进入该领域，从而行业不会新引入大量产能，行业竞争格局已基本稳固，我们还看到本土领先厂商也无大规模新增产能计划，原因在于一方面面板厂需要通过行业新的供需关系大幅改善企业盈利状况和现金流，优化资产负债表；另一方面需要投入更多资金和人力用于OLED 等新技术方向的研发和产能建设。因此，我们重申LCD 行业长周期范围内供需格局已实现反转，本土行业领先公司将在新的大周期内充分受益于行业beta 的改变，行业利润也将实现大幅增长。

　　投资建议

　　考虑到面板价格上涨带来产品ASP 提升以及需求动能持续，我们上调京东方A 2020-2022 年的收入为1398、1787、2068 亿元，上调归母净利润分别为53、121、136 亿元，EPS 为0.15、0.35、0.39 元，对应PE 分别为42、18、16 倍。上调TCL 科技2020-2022 年的收入为712、928、1071 亿元，上调归母净利润分别为44、100、110 亿元，EPS 为0.31、0.71、0.79，对应PE 分别为28、13、11 倍。我们持续看好面板行业新周期，首次覆盖行业给予“推荐”评级。

　　风险提示：下游需求不及预期，国际厂商产能退出超预期延长等。（新时代证券）