农产品动保行业：推荐具有完善研发体系的优质动保企业

　　我们认为，龙头养殖 企业产能的快速扩张以及行业生物安全防控水平加速提升是能繁母猪主要免疫疫苗批签发数量快速增长的重要原因，而创新型产品的推出带动疫苗渗透率的提升则是伪狂犬和猪圆环疫苗批签发数量快速增长主要原因。当前时点，动保行业正在进入产业升级期，率先建立研发优势的企业有望引领行业科技创新的方向。持续推荐具有完善研发体系和创新型产品梯队的优质动保企业。

　　能繁母猪主要免疫疫苗：三大疫苗品种批签发数量均实现快速增长我们认为，龙头养殖企业产能的快速扩张以及行业生物安全防控水平加速提升是能繁母猪主要免疫疫苗批签发数量快速增长的重要原因。猪胃肠炎腹泻疫苗、猪细小病疫苗以及猪乙脑疫苗是能繁母猪主要进行免疫的疫苗品种。2020 年猪胃肠炎腹泻疫苗的批签发数量达到419 批，同比增长68%；2020 年猪细小病疫苗批签发数量达到288 批，同比增长67%；2020 年猪乙脑疫苗批签发数量达到155 批，同比增长131%。整体来看，三大疫苗品种批签发数量实现了快速增长，我们认为主要有两方面原因：1、龙头养殖企业产能扩张带动能繁母猪产能恢复；2、生物安全防控水平提升后养殖企业对于能繁母猪的疫苗防疫更加科学和规范，或将带来综合防疫成本的提升。我们认为，非洲猪瘟疫情之前养殖行业生物安全防控改善幅度相对缓慢，非洲猪瘟疫情之后养殖行业生物安全防控水平加速提升，这对于养殖行业综合养殖水平的提升有望起到重要的推动作用。

　　商品猪主要免疫疫苗：伪狂犬和猪圆环疫苗批签发数量快速增长我们认为，创新型产品的推出带动疫苗渗透率的提升则是伪狂犬和猪圆环疫苗批签发数量快速增长主要原因。我们将五大基础疫苗的批签发数据进行分析，2020 年伪狂犬疫苗的批签发数量达到1516 批，同比增长87%；2020 年猪圆环疫苗的批签发数量达到1031 批，同比增长52%。2020 年科前生物伪狂犬疫苗批签发数量达到337 批，大幅领先于其他动保企业，公司伪狂犬疫苗产品线更加齐全，毒株优势明显，免疫原性更强；2020 年青岛易邦和国药集团猪圆环疫苗批签发数量均超过100 批次，两家公司的猪圆环疫苗均为猪圆环基因工程苗，综合免疫效果更具优势。2020 年口蹄疫疫苗的批签发数量达到572 批，同比增长11%，；2020 年猪瘟疫苗的批签发数量达到1708 批，同比增长18%；2020 年高致病性猪蓝耳疫苗的批签发数量达到280 批，同比增长4%。我们判断口蹄疫疫苗的批签发数量增速相对缓慢主要和招采疫苗数量减少有关，高致病性猪蓝耳疫苗增速最慢，主要由于目前的蓝耳疫苗综合防疫效果仍有较大提升空间。

　　风险提示

　　1. 动保企业产品研发周期相对较长，产品研发进度不达预期；

　　2. 非洲猪瘟疫情常态化，养殖行业产能恢复情况不达预期。（长江证券）