电子元器件：进入四季度订单景气度好于此前预期

　　投资要点

　　苹果产业链持续回调 行业板块走势落后：2020 年第47 周申万电子行业一级指数下跌1.1%，跑输沪深300 指数2.9 个百分点，在28 个申万行业一级指数中位列第27。上周消费电子板块苹果产业链受负面消息冲击持续回调且幅度较大，因此电子板块整体走势显著弱于大市。海外方面，香港科技业指数下跌，美国和台湾科技板块则上涨。

　　华为出售荣耀整体资产官宣，OPPO 发布X 2021 卷轴屏概念新机：此前市场上关于华为出售荣耀的传闻在上周落定，深圳国资协同30 余家代理商、经销商在《深圳特区报》发布联合声明，深圳市智信新信息技术有限公司已与华为签署收购协议对荣耀相关资产进行全面收购，华为将不再持有荣耀任何股份。这次收购最大化地保障了消费者、供应商、渠道等的利益，更是让荣耀在资源、品牌、生产、渠道、服务等方面汲取各方优势，更高效地参与到市场竞争中。上周OPPO未来科技大会上发布了X 2021 卷轴屏概念机，采用了卷轴设计加上OLED 柔性屏，以全新的方式对屏幕进行弯曲，实现了 “零折痕”的屏幕效果，国内安卓系厂商在手机创新方面较为激进，带动了包括全面屏、快充等技术的普及，但折叠屏、卷轴屏目前仍受制于技术和成本未实现高渗透，然而技术趋势正在强化。

　　缺货涨价仍在延续，8 英寸代工产能紧张短期未缓解：半导体方面，芯片涨价已从PMIC、显示驱动IC、CIS 领域蔓延至MCU，8 英寸晶圆代工产线产能紧张情况短期内未见到缓解迹象，且有愈演愈烈的情况。三季报显示国内半导体产业链业绩表现均同比大增，主要系国内产业链恢复较快、华为批量备货等因素，进入四季度订单景气度好于我们此前预期。由于海外疫情上演第二波，供给端未能释放，而需求正随着旺季逐渐复苏，因此供需不平衡使得代工等产能持续紧张。

　　由于四季度景气主要系供给端紧张导致，建议关注供给端释放后供需方面的变化及对国内产业链的影响。

　　面板维持景气，Mini LED 趋势有望重启：11 月面板价格仍维持上涨趋势，尽管涨幅较前期下滑，但预计至年底仍将保持上涨态势。三季报来看国内面板龙头业绩开始修复，尤其是大尺寸价格上涨带来的利润改善，我们预计四季度修复将更为显著。Mini LED 背光方面，前期由于疫情量产进程被延后，上周消息面上看三星正在越南打造50 条Mini LED电视产线，此前京东方也预告将量产Mini LED背光电视。因此，在各大终端厂布局路径逐渐清晰后Mini LED 将有望迎来重启。

　　投资建议：本周投资建议维持“同步大市-A”评级，由于前期估值推高板块正在经历回调，供应链整体稳定性和能见度不如往年，建议保持谨慎。终端产品，苹果iPhone 12 开售以来市场情况乐观，由于发布延期对厂商Q4 基本面拉动将优于Q3，可穿戴方面持续延续较好的增长，PC 需求因海外疫情反复将延续至明年；半导体方面，短期由于海外供给端受限，而需求端正在逐步释放，国内厂商订单较满；显示板块，面板价格涨势强劲，头部厂商优势明显，Mini LED 进程重新开启。短期内我们维持谨慎乐观预期，对于行业延续“同步大市-A”的评级。

　　当前，子板块推荐苹果手机以及可穿戴产品供应链，受益海外需求转单的被动元器件，和周期性向好的面板。个股方面，我们推荐业绩增长确定性高的标的，重点推荐为立讯精密（002475）、科森科技（603626）、环旭电子（601231）、江海股份（002484）和深天马A（000050）。

　　风险提示：疫情持续发酵影响宏观经济和行业整体供需；中美争端持续升级的不利影响；5G 带来的终端需求增长速度不及预期或者需求释放时间晚于预期；国产化自主可控的产业政策推出与落地实施不及预期风险；技术开发演进速度不及预期。（华金证券）