大消费行业：疫苗进展显著提振可选消费增长信心

　　报告摘要：

　　食品饮料：食品饮料“双十一”战绩优异，白酒行业线上渠道快速扩容双11 购物狂欢节正式收官，从第三方公布的数据和排名来看，今年食品饮料企业战绩优异。总体来看，食品饮料消费线上化趋势被强化，食品饮料企业抓住了线上直播带货的新趋势获得新增长，头部企业在线上的扩张趋势显现。白酒线上消费呈现爆发增长，从11 月11 日0 点到24 点，京东酒类成交额极为亮眼，2分钟破2 亿，成交额同比增长15 倍，其中果酒成交额同比增长40 倍，近年大热的风口酱香白酒成交额同比增长20 倍，精酿啤酒成交额同比增长20 倍，鸡尾酒成交额同比增长15 倍，中高端葡萄酒成交额同比增长12 倍，高端白酒、高端洋酒以及单一麦芽成交额同比均增长10 倍。苏宁易购双11 线上白酒订单量增长75%。白酒企业线上渠道销售快速增长，一方面是疫情影响下，消费者购买习惯向线上转移，另一方面也与企业积极布局线上渠道有关。线上销售趋势与线下销售趋势一致，高端和名酒呈现快速增长的情况。

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　　零批与社会服务：疫苗进展显著提振可选消费增长信心，政策助力高教板块景气复苏

　　商零社服行业当前关注低估值复苏的酒店、高教等板块，并持续看好高景气赛道龙头。海外疫苗临床进展顺利，若落地推广将加速全球疫情恢复，将利好出境游、境外酒店业务的显著复苏，提振市场信心。持续推荐关注相对低估值的酒店板块持续复苏，我们认为头部酒店企业多元化品牌战略加速推进，行业有望于年底至明年上半年在同比低基数的情况下恢复至去年同期水平。高教方面，教育部拟同意21 所独立学院转设为独立本科学校，涉及多个上市公司院校，将带来对应学校盈利水平提升。同时教育部发函释放民办高校合法性以及未来并购扩张路径的积极信号，当前高教板块估值仍具备较强吸引力，关注并购能力强、学校资质优、内生空间大的优质公司。持续关注高景气赛道免税、职业教育、化妆品板块龙头。

　　免税方面，新规实施四个月，离岛免税销售金额120.1 亿元，同比增长214.1%。

　　整体来看，免税赛道持续高景气，四季度迎来海南旅游旺季，有望进一步扩大免税销售规模。职教方面，各省市公考报名陆续开启，持续看好“稳就业”背景下各类招录考试扩招带来赛道扩容，以及龙头市占率进一步提升。化妆品方面，产业链各板块仍将呈现高增趋势，短期内双十一电商大促助力销量释放。

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　　风险提示：疫情控制超预期，突发性事件，超预期政策。

　　农林牧渔：禽链价格回暖，持续推荐后周期板块饲料动保：本周玉米均价2415.45 元/吨，环比下降1.08%；豆粕均价3279.90元/吨，环比上涨1.14%。本周东北产区玉米价格呈现先降后稳的趋势，目前新玉米收获基本结束，陆续上市，上周末市场降价氛围浓厚，到货成本下降和销区部分贸易商让利出货，玉米报价小幅走低。本周豆粕现货价格上涨，涨幅较小，下游成交较为平稳，库存后期有望小幅增加。生猪存栏的逐步恢复、规模养殖集团市占率快速提升有望带动饲料板块盈利向好。后周期行业在存栏复苏下景气度逐步提升，持续推荐关注具备配方优势的饲料龙头海大集团，替抗产品订单放量的溢多利和动保龙头生物股份。

　　白羽鸡养殖：本周国内鸡价上行，白羽肉鸡均价上涨0.49 元/斤，全国主产区肉鸡收购均价3.66 元/斤，环比涨幅15.46%；全国鸡苗均价2.46 元/羽，环比涨幅59.74%。周内毛鸡价格走高。国内终端市场需求平平；供应端毛鸡出栏量较少，养殖户的惜售情绪支撑毛鸡价格走高。经销积极补栏，市场交投速度加快，鸡苗价格上行。由于前期补栏量有限，预计下周毛鸡出栏量仍旧较少。毛鸡价格持续走高，养殖户具有惜售情绪。预计短期毛鸡价格或稳中小涨，大幅走高空间有限。供应链上下游完整的企业盈利空间较大，推荐关注圣农发展。。

　　【重点推荐】生物股份、海大集团、溢多利、中宠股份、佩蒂股份风险提示：畜禽价格波动风险，极端天气影响，动物疫病影响等。

　　纺织服装：双十一蓄力、“冷冬”加码，服装家纺景气持续三季度以来，双十一活动时间拉长及“冷冬”效应等催化下服装消费加速回暖。

　　今年疫情下线上的消费热情较高，直播带货等新形式也在线上发挥着重要的作用。双十一预售时间拉长，头部主播深度参与，都对包括服装家纺在内的消费品销售有积极的带动作用。叠加今年全国范围内的降温时间较往年早，春节较往年晚，冬装及冬季床品的销售周期更长，也带动了销售及渠道补库存热情。10 月份包含了十一长假和双十一第一波预售，网上销售数据亮眼。具体来看：分行业看：十月份各行业的线上销售延续了九月份的景气度，其中运动服饰表现最为突出，其他品类亦维持了30%以上的增速。今年疫情形势下，服装企业主动加码线上，公司数字化进程加快，小单快返、线上线下联动等长期战略都得以加速推进。

　　投资方面，建议重点关注景气赛道运动服饰，以及A 股公司整体运营水平改善、盈利提升具备持续性的公司。

　　【重点推荐】李宁、申洲国际、安踏体育、滔搏、地素时尚风险提示：疫情导致消费复苏不及预期，品牌商战略变化，新渠道拓展受阻。

　　轻工制造：双11 再创佳绩，家居与生活用纸龙头强者恒强双11 活动期间，家居电商销售继续呈现龙头占优的格局，索菲亚、欧派等定制家居龙头，喜临门、顾家等软体家具龙头分别位居相应品类天猫销售额前列。各大龙头加大电商营销力度，以直播形式吸引消费者，并结合优惠手段促使消费者下单。电商模式下龙头将进一步占领消费者心智，同时龙头门店布局广泛且运营能力强，有望在线下实现更好的订单转化效果。此外，海外疫情利好订单流向国内出口企业，关注顾家家居、梦百合等软体龙头在打造国内竞争力的同时，在出口端实现较高增长。维达、洁柔等四大龙头继续位列双11 生活用纸销售前列，表明龙头在线上营销、直播促销、品牌力等方面仍然保持较强实力。从电商渠道建设和产品升级两方面来看，生活用纸龙头企业具备长期竞争力，建议长期关注中顺洁柔、维达国际。后续购物节与节假日备货仍将支撑包装纸需求，且其受益于海外疫情带动的出口增加。未来废纸进口禁令落地后，继续看好布局海外原材料产能、具备成本优势的龙头企业。

　　【重点推荐】顾家家居、梦百合、太阳纸业、中顺洁柔、维达国际风险提示：原材料价格大幅波动，下游需求不及预期，地产销售不及预期。（东兴证券）