快递行业：业务量连续两个月增速超过40%

    快递行业公布10 月数据：10 月业务量增长43%，单票收入同比下降13.8%，环比下降3.3%。1）业务量：10 月完成82.3 亿件，同比增长43%，其中同城、异地、国际件增速分别为3.4%、51.3%、33.3%。1-10 月累计643.8 亿件，同比增长29.6%。其中，同城、异地、国际件增速分别为12.2%、33.6%及26.3%。

    行业业务量连续两个月增速超过40%。2）行业收入：10 月收入811 亿元，同比增长23.3%。1-10 月累计收入6909.8 亿元，同比增长16.5%。3）单票收入：

    10 月9.85 元，同比下降13.8%，环比下降3.3%。1-10 月平均单票10.73 元，同比下降10.1%。单月单票收入连续8 个月同比下降。4）网购渗透率：1-10月网上实物商品零售额7.6 万亿元，同比增长16%，社会消费品零售总额31.2万亿，同比降5.9%，实物网购占社零比24.2%，同比提升4.7%，环比下降0.1%。

    上市公司10 月数据：韵达业务量连续两个月增速领先。1）10 月数据：韵达（63.8%）＞顺丰（57.3%）＞圆通（53.1%）＞行业（42.9%）>申通（26.7%），其中韵达增速连续两个月保持领先。2）环比看：10 月行业业务量环比增长1.7%，顺丰下降5.4%，圆通增长8.3%，韵达下降3.1%，申通增长3.4%。3）1-10 月累计业务量增速：顺丰（72.9%）>韵达（41.8%）>圆通（37.2%）>行业（29.6%）>申通（19.0%）。4）行业集中度：CR8 达82.7，同比提升0.7个百分点，环比下降0.2pct。10 月顺丰、韵达、圆通、申通市场份额分别为8.4%、17.2%、16%、10.8%，顺丰同比提升0.8 个百分点，韵达同比提升2.2个百分点，圆通同比上升1.1 个百分点，申通同比下降1.4 个百分点。

    快递收入：顺丰增速领跑。1）10 月增速：顺丰（34.2%）＞行业（23.3%）＞圆通（17.6%）＞韵达（10.2%）＞申通（1.0%）。2）1-10 月累计收入增速：

    顺丰（38.0%）＞行业（16.5%）＞圆通（3.7%）＞韵达（-2.0%）＞申通（-7.7%）。

    单票收入：1）10 月同比看，顺丰降幅收窄：顺丰单票17.50 元，同比降14.7%（同比下降系因产品结构性因素，但降幅收窄）；申通2.25 元，同比降20.2%；韵达2.18 元，同比降32.7%，降幅最大；圆通2.14，同比降23.2%。2）环比看：顺丰环比9 月下降5.3%（因9 月双节影响基数），申通环比提升3.4%，韵达环比提升1.5%，圆通环比下降1.7%。3）1-10 月平均：顺丰单票18.12元，同比下降20.2%，申通2.35 元，下降22.4%，圆通2.26 元，下降24.4%，韵达2.24 元，下降30.9%。

    投资建议：1）长期看好行业景气度。邮政局数据显示，截至11 月16 日，我国快递年业务量首次突破700 亿件（2019 年全年为635 亿件），凸显我国快递市场需求活力与潜力。今年双11 当天行业共处理快件6.75 亿件，同比增长26.2%，高基数下快增长，体现快递企业高峰保障能力不断提升。2）重点推荐顺丰控股：我们认为公司时效快递业务驱动因素已发生趋势性变化，“脱钩”

    GDP，“挂钩”高端消费；公司特惠专配产品有效推动业务量增长并预计未来可独立贡献利润；中长期维度看，我们认为鄂州机场投产并达到理想状态下，将通过提升飞机利用率、发挥集货功能来降本增收，全方位提升航空货运经济性；我们认为顺丰生态赋能新征程开启，分部估值更适用于公司，我们近期连续发布两篇深度聚焦快运业务，预计2022 年该业务估值可达约500 亿，持续看好顺丰控股一年期目标市值5000 亿。3）看好电商快递长期景气度，通达系快递中期待行业格局变化，关注精细化管理典范的韵达股份。

    风险提示：经济大幅下滑，价格战明显扩大。（华创证券）