IOT行业：预计IoT设备将成为新一代强粘性硬件终端

    IoT行业发货周期及线上销售跟踪：

    （1）TWS耳机

    AirPods：9月发货周期基本稳定在2-3天，价格环比上涨或是需求恢复所致。9月，Pro产品和二代产品发货周期均保持在2-3天，与8月基本一致。我们同时也观察了电商平台相关产品价格，9月末京东平台AirPods Pro相比8月提升279.8元至1799元（官网1999元）；AirPods2代无线充价格相比8月价格上涨100元至1399元（官网1558元）；AirPods有线充价格8月价格上涨247元至1246元（官网1246元）。二季度以来国内疫情得到较好控制，供应商逐步扩产放量，9月末售价环比提升或是需求恢复所致。

    安卓端：9月份天猫平台的品牌TWS产品销量约56.92万副，环比+62.52%，我们认为系疫情可控下需求持续回暖所致，Q3累计销量112.84万副，环比+31.73%。我们观察天猫平台销售数据，1-5月采样产品来自各品牌官方旗舰店，6月份新增漫步者鑫生、上海、靓敏三家旗舰店，预计占行业整体全渠道销量的比例为个位数。安卓端9月份部分线上销量环比+62.52%至约56.92万副。

    分品牌看，漫步者销量15.6万副（占比27.3%，环比+4.62pcts），华为销量13.3万副（占比23.4%，环比+4.15pcts），之后为QCY、小米、网易，分别占比17.1%、12.5%、7.3%。销售额方面，前三分别为华为（占比38%）、漫步者（占比21%）、三星（占比6%） 。分价位段看，100元以下耳机占比达19.32%（环比-7.09pcts ），100-500元耳机占比59.94%（环比+0.83pcts），500元以上耳机占比20.74% （环比+6.26pcts）。

    （2）智能音箱：9月销量55.8万台，环比+35.9%，龙头厂商份额集中，Q3累计销量136.79万台，环比-12.39%。我们观察天猫平台线上销售情况，采样产品来自各品牌官方旗舰店，预计占国内全渠道销量比例约10%。9月份销量达55.8万台，整体均价在222元。

    分产品形态看，带屏版智能音箱销量占比达到27%，环比+1.42pcts；分品牌看，阿里/小米/百度占比49%/33%/17%。

    （3）智能手表：

    iWatch：新品进一步聚焦健康、运动监测，需求预期向好。苹果于9月份发布手表新品，我们跟踪其发货周期情况，9月下旬至10月上旬，iWatch6发货周期呈现单边缩短趋势，统计样本中平均发货周期从27天缩短至12天；iWatchSE则有波动，初期平均发货周期约16天，十一假期期间延长至30天左右，显示期间供需或有所收紧，假期后降至11天左右。

    安卓端：9月份智能手表天猫平台总销量约18.81万只，环比+11.48%，Q3累计销量46.46万只，环比+28.86%,。我们观察天猫平台线上销售情况，采样产品来自各品牌官方旗舰店，预计占全渠道销量为个位数。重点品牌9月线上总销量达18.81万只，环比+11.48%，整体均价在1051元。分类型看，成人/儿童智能手表销售8.39/10.42万块，分别占比44.61%/55.39%。分品牌而言，小天才/华为（含荣耀）/小米销量占比分别36.97%/38.28%/11.85%。

    （4）AR/VR：9月份天猫平台VR/AR头显线上总销量1262台，环比-15.64%，Q3累计销售3850台，环比-48.39%。我们跟踪天猫平台AR/VR的销售情况，采样产品来自各品牌官方旗舰店，预计占全渠道销量1%。9月份线上平台总销量达1262台，其中VR1248台，AR14台。分品牌看，PICO/爱奇艺/HTC销量分别为653/214/200台，占比51.74%/16.96%/15.85%；分机型看，9月线上一体机/系留头显销售占比73.2/26.8%。

    IoT行业动态更新：

    （1）TWS耳机：

    华为发布高阶端新品，百度入局TWS市场。华为发布高阶款TWS新品FreeBuds Pro，无线/有线充电盒版售价1199元/1099元，支持主动降噪技术，形成了中低阶（Earbuds X1等）+中阶（FlyPods3）+高阶（FreeBuds3、Pro）产品布局。百度发布首款TWS智能耳机，采用恒玄主控芯片BES2300-ZP，小度语音助手与同声传译为其差异化创新点。

    疫情对于TWS耳机需求端影响低于手机，预计全年AirPods出货达0.8-0.9亿副，同比提升45%-55%。相对于手机，我们认为新冠疫情对于TWS耳机需求端影响更低，主要系a、TWS出货基数较低，且终端用户消费能力相对较强，行业处于相对高增长阶段；b、无线化带来用户使用体验根本性变化；c、厂商有望将耳机与手机搭售。预计今年出货量达1.8-2亿副，同比提升40-55%，其中AirPods约0.8-0.9亿副，同比提升45%-55%。

    （2）智能音箱：天猫精灵、亚马逊均发布新品，持续产品迭代。天猫精灵2020秋季发布会发布IN糖2、CC MINI、CC7和CC10共四款产品，一方面针对语音技术软硬件能力进行产品迭代，另一方面以“家电产业带”为策略建设AIoT及内容生态。此外，亚马逊推出新一代Echo与Echo Dot，搭载与联发科合作芯片AZ1 Neural Edge，进一步升级声学配置。预测2020年中国智能音箱销量将达4820万台，同比+30.9%。

    （3）智能手表：9月多款产品发布，血氧检测成标配。9月多款智能手表发布，包括华为Watch GT 2 Pro、苹果iWatch6/SE、荣耀GS Pro、vivo的vivo WATCH等。智能手表经过前期迭代，聚焦运动、健康监测等场景，进一步分散手机端功能，目前国产HMOV均入局此新兴市场，智能手表有望成为智能耳机后下一个加速成长的产品。此外2020年疫情也一定程度提升消费者对于智能手表的需求，预计全年出货量超8000万台，同比增长超30%。

    （4）AR/VR：微软预测2025年AR/VR市场规模将达343亿美元，Facebook发售Quest 2代。微软预计2020年全球AR/VR规模为61亿美元，2025年增长到343亿美元，复合增长率达41.3%，届时企业市场将占据534%的份额。9月Facebook发布一体式VR头显OculusQuest 2，采用高通骁龙XR2，配备全新Touch控制器。同时正式宣布停产Rift S，进一步专注VR一体机的研发生产。

    重点关注：

    我们长期看好未来IoT行业的持续成长，预计IoT设备将成为继PC、手机之后新一代强粘性硬件终端。（1）中短期看，料以AirPods为核心的TWS耳机将在2-3年内率先爆发，与手机搭售之后将迎来数倍的成长。建议关注歌尔股份、立讯精密、万魔声学、漫步者、佳禾智能、瀛通通讯、朝阳科技等，以及上游芯片和零组件厂商恒玄科技、兆易创新、汇顶科技等；（2）中长期看，预计智能手表集成运动、健康监测等功能将进一步分散手机功能，成为TWS耳机后的第二个高增长点。建议关注歌尔股份、立讯精密、环旭电子等；（3）长期看，5G逐步落地，AR/VR作为下一代基于视频的人机交互平台，在解决传输、内容等问题后将高确定性成长。建议关注歌尔股份、舜宇光学科技、韦尔股份、水晶光电等。

    风险因素：下游需求不及预期；IoT发展不及预期，新型设备研发不及预期。（中信证券）