光伏行业：政策结构日趋完善 整县分布式+大基地双轮驱动

　　投资要点：

　　回顾：光伏指数前低后高，全年装机持续旺盛。1-10 月全国光伏新增装机29.88GW，同比增长36.56%，其中户用装机13.57GW，同比增长104.68%。上游原材料价格上涨压制了部分装机需求，在政策托底作用下预计全年装机可达50-55GW。

　　硅料扩产，2022 年光伏迎高景气。2021 年全年光伏产业链均受到硅料大幅涨价影响，随着Q4 起新建硅料产能逐步投产，2022 年硅料短缺状况或将有效缓解，预计2022 年硅料产能可支撑230GW 装机。随着硅料价格下调，下游环节盈利水平有望得到修复，目前国内装机项目储备充足，明年有望迎来光伏装机大年，全年国内光伏新增装机或可达75GW，同比增长30%+。

　　政策结构日趋完善，整县分布式+大基地双轮驱动。6 月20 日国家能源局发布整县分布式开发试点方案，并最终有676 个县正式入选试点名单，总规模预计可超170GW；另外，“十四五”期间我国规划九大清洁能源基地，总规模超400GW。政策建设方面，随着国务院印发《关于印发2030 年前碳达峰行动方案的通知》，我国碳中和“1+N”政策体系将逐步走向完善，将从新能源规划、电价改革、储能调峰等多个方面保障可再生能源占比目标如期实现。

　　海外：减碳已成共识，需求保持较快增长。目前全球已有超过130 个国家和地区提出“零碳”目标，多国通过设定光伏发展长期目标，给予财政刺激或补贴来推动本国能源转型。从2021 年装机需求来看，美日德澳等传统光伏装机大国依旧排名前列，智利、巴基斯坦、希腊等新兴市场不断涌现，GW 级市场数量已增至20 个，预计2022 年全球光伏新增装机可达200GW+，同比增长20%+。

　　投资策略：2022 年光伏行业投资我们推荐以下三条主线：一是竞争格局优化，盈利有望修复的垂直一体化组件龙头；二是受益出海加速及储能快速发展的逆变器龙头；三是成本控制及市占率领先的硅料企业。建议关注：隆基股份、晶澳科技、阳光电源、锦浪科技、通威股份、福莱特、福斯特、正泰电器。

　　风险提示：新能源消纳不及预期；海内外政策变动风险；原材料价格波动风险；技术替代风险等。（山西证券）