航空行业：短期扰动不改恢复趋势

    航空 11月数据环比大幅下降，市场需求疲软

    11月民航需求再次大幅下降

    疫情持续影响12月市场表现

    短期扰动不改恢复趋势

    11月民航需求再次大幅下降，客座率年内新低

    11月受国内疫情和传统淡季影响，航空市场需求疲弱。根据三大航公告的经营数据，11月ASK/RPK分别同比下降43.1%/52.5%，客座率同比下降12个百分点至60.3%；相比2019年，11月ASK/RPK分别下降59.5%/69.7%，客座率下降20.3个百分点。仅看国内市场，11月三大航ASK/RPK分别同比下降43.8%/53.1%，相比2019年同期下降40.4%/55.6%。根据民航局数据，11月民航生产运输规模再次出现大幅下降，全行业完成旅客运输量2152.6万人次，环比下降44.6%，同比下降51.5%，相当于2019年同期的40.6%。

    疫情持续影响冬季市场表现

    根据中航信，本周国内航空旅客量同比下降40%，相比2019年下降49%；票价同比下降11%，相比2019年下降20%；客座率同比下降9个百分点至65%，相比2019年下降19个百分点。12月由于Omicron的传播，国内疫情仍有局部地区反复，考虑到元旦、春节和冬奥会即将到来，预计今年年底至明年2月国内出行仍将受到抑制。目前全国31省市均建议所在地人员“非必要不离开”，大多数省市地区要求往返人员提供核酸阴性检测结果方可通行。在海外市场，12月至今美国机场安检人数超过2019年同期8成，恢复态势平稳。

    短期扰动不改恢复趋势

    受疫情扰动，2021年航空市场恢复进度总体不及预期，但在3-5月和7月前三周国内市场表现超预期，展现国内需求的韧性同时，也体现出航空出行需求在疫情管制放松后恢复的迅速。近期世卫组织表示凭借现有防疫工具与检测手段，全球非常有希望在2022年结束新冠大流行。我们看好航空板块中期需求和估值的双重修复，建议逢低布局。关注：中国国航（未来国际市场开放带来的弹性）和南方航空（国内市场复苏逻辑）。

    风险：疫情严重程度超预期；油价大幅上升；人民币大幅贬值。（招商证券）