电子行业：被动元件迎接景气上行+国产替代机遇

　　能源革命时代，电子迎来先进制造的全球化与消费升级的国产化人类文明的演进其本质是一场能源革命，而历史上的每一次能源革命都会催生新的产业革命，也往往伴随着大国竞争格局的变迁。参考库兹涅茨拐点与波特假说，在双碳目标推进过程中，以电子行业为代表的高科技制造业的加速发展既是我国产业结构升级的主观选择，也是实现跨越中等收入陷阱的必经之路。基于此前深度参与全球产业链分工所积淀的科技产业基础，基于数据要素市场化的政策导向，国内的电子产业有望在先进制造全球化、消费升级国产化这两大浪潮中迎来新的发展机遇。

　　消费电子：量变引起质变，荣耀、折叠屏、VR/AR 快速崛起在先进制造全球化、3C 产业链强者恒强的背景下，2022 年建议关注具备超预期潜力、正处于“量变引起质变”阶段的荣耀、折叠屏及VR/AR产业链：1）据IDC 数据，荣耀品牌国内市场份额从1Q21 的4%迅速恢复至3Q21 的17%，并已完成向高端市场的进阶，继续推荐光弘科技；2）基于三星新机的热销，21 年可谓是折叠机元年，DSCC 预计22 年全球折叠机出货同比增长132%至1750 万部，铰链及UTG 环节将孕育新蓝海，推荐精研科技、长信科技、科森科技。3)VR/AR 产业链乘元宇宙东风快速发展，IDC 预计全球VR/AR 出货将从20 年的584 万部增长至25年的4965 万部(CAGR: 53%)，推荐歌尔股份、鸿利智汇、立讯精密等。

　　半导体：硅含量提升与国产化共振，汽车半导体开拓新赛道在“电子+”带来硅含量提升的同时，国产替代在中美贸易摩擦背景下加速，国内半导体全产业链进入黄金发展期。但是基于3Q20 以来的高基数和部分3C 需求放缓，我们认为行业景气度开始边际弱化，WSTS 预计在经历2021 年25.6%的高增速后，2022 年全球半导体销售额增速将收窄至8.8%。随着市场进入分化行情，建议关注：1)具备较强国产替代实力的半导体细分龙头，如晶晨股份、韦尔股份、卓胜微、圣邦股份、芯朋微、晶丰明源、中芯国际、赛微电子等；2)受益于本土扩产及自主可控的设备材料，如中微公司、北方华创、中晶科技、安集科技等；3)已实现车规级半导体产品规模销售的闻泰科技、北京君正、韦尔股份等。

　　被动元件迎接景气上行+国产替代机遇，LCD 龙头盈利稳定性强化被动元件：海外疫情蔓延+中美贸易摩擦加速被动元件国产替代进程，国内被动元件企业有望通过产能扩张，逐步将产品由低端向高端拓展，将应用领域由消费电子向工控、汽车电子、基站等拓展，相关产业链推荐洁美科技、江海股份、顺络电子、风华高科、三环集团、泰晶科技等。

　　面板：我们看好面板行业由过去的供给端主导转向需求端主导（需求大尺寸、高端化、多样化），伴随着行业周期性弱化，京东方A、TCL 科技等中国大陆面板龙头有望凭借高世代线所带来的规模效应、成本优势以及市场份额领先所带来的行业话语权、定价权实现盈利能力的稳步提升。

　　风险提示：疫情反复影响下游需求；产业发展不及预期；行业竞争加剧。（国信证券）