商业贸易：必选消费表现相对平稳 部分可选消费品类增长放缓

　　国家统计局于8 月16 日正式发布2021 年7 月社会消费品零售数据。

　　2021 年7 月社会消费品零售总额34925 亿元，同比增长8.5%；比2019 年7月份增长7.2%，两年平均增速为3.6%。其中，除汽车以外的消费品零售额31578亿元，增长9.7%。扣除价格因素，7 月份社会消费品零售总额实际增长6.4%。

　　2021 年1-7 月社会消费品零售总额246829 亿元，同比增长20.7%，两年平均增速为4.3%。其中，除汽车以外的消费品零售额221631 亿元，增长20.2%。

　　核心观点

　　社零增速下滑，两年平均增速3.6%。7 月社零同比增长8.5%，增速较上月有所下滑，较2019 年7 月的两年平均增速为3.6%，低于20Q4 及21Q1两个季度约4.5%的中枢。分城镇和乡村来看：7 月城镇消费品零售总额同比增长8.4%，乡村同比增长8.8%，城乡增速差较上月降低。分商品和餐饮来看：1）7 月商品零售总额同比提升7.8%，其中限额以上单位商品零售总额同比增长7.7%，限额上下单位增速差异缩小；2）7 月餐饮零售总额同比增长14.3%，其中限额以上单位餐饮零售总额同比增长20.7%，限额以上单位增速超越平均水平。

　　必选消费表现相对平稳，部分可选消费品类增长放缓。必选消费品类7 月同比：日用品13.1%、服饰7.5%、饮料20.8%、粮油食品11.3%、烟酒15.1%、药品8.6%，各品类增速均有小幅下滑。可选消费品类7 月同比：

　　化妆品2.8%、珠宝14.3%、家电8.2%、文化办公14.8%、家具11.0%、通讯0.1%、石油制品22.7%、汽车-1.8%、建筑及装潢材料11.6%，增速下滑较大的品类主要是电商6 月促销品类，汽车类同比降低主要是由于2020 年基数较高。

　　618 虹吸效应及去年高基数导致7 月线上增速下滑。1-7 月网上吃、穿、用商品零售额累计同比增长23.7%、21.6%和15.8%。实物商品网上零售额增长17.6%，占社零售总额的比重为23.6%，较2021 年1-6 月降低0.1pct。

　　根据我们的测算，7 月实物商品网上零售额同比增速为4.4%，主要是由于618 虹吸效应且去年7 月同比增长24.2%基数较高。从两年CAGR 看，增速为13.9%，与2020 年12 月至2021 年5 月各月水平接近。

　　投资建议与投资标的

　　推荐头部电商平台拼多多(PDD.O，买入)、京东集团-SW(09618，买入)、阿里巴巴-SW(09988，买入)；推荐新兴内容电商平台快手-W(01024，买入)；在电商产业链上，推荐值得买(300785，买入)，建议关注星期六(002291，未评级)。

　　风险提示

　　疫情影响的风险；宏观经济波动的风险；消费需求恢复不及预期的风险；行业竞争加剧的风险。（东方证券）