天键股份值得申购吗？破发压力不能完全排除

    第一，基本资料：

    1.发行价46.16元，发行市盈率80.26倍。

    2.公司自2020年以来每股收益分别为（元）：0.87；1.51；0.77。今年一季度每股收益为0.22元。预计2023年1-6月业绩预增，归属净利润约5330万元，同比上升97.00%。

    3.公司主营业务为微型电声元器件、消费类、工业和车载类电声产品、健康声学产品的研发、制造和销售，主要产品包括头戴式耳机（无线头戴、有线头戴）、TWS 耳机、入耳式耳机（无线入耳式、有线入耳式）等。

    4.主承销商和保荐人：华英证券。

    第二，综合评估：

    公司聚焦于电声行业，在消费电声与健康声学结合方面处于行业前列。

    公司具备集零部件、产品研发设计以及整机制造延伸的供应链垂直一体化整合能力，研发创新能力突出，截至2023年3月10日，拥有33项发明专利，实用新型、外观设计431项，共计464项专利。

    隐忧是，公司94%的营收来自ODM模式，俗称贴牌；对大客户哈曼高度依赖，2020年和2021年均超过50%，而哈曼旗下JBL的TWS耳机市占率只有4%左右，没有哈曼，公司上市难以符合条件；TWS耳机高增长期已经过去，业绩增长存在操纵嫌疑。

    身处耳机这个非常成熟的行业，公司业绩却高速增长，市场普遍对此表示怀疑，加上公司对单一大客户高度依赖，一旦被大客户踢出去，业绩就会断崖式下降，这类公司市场一般不太看好，因此，上市首日即便溢价，也有限，破发压力不能完全排除。当然，目前破发率不高，激进的投资者可以积极参与。

    第三，建议：谨慎申购。