“中特估”分化再加剧 是去是留？所剩时间不多了

　　多日震荡调整后，“中特估”分化进一步加剧。

　　5月17日，A股市场中既有中船防务等“中船系”个股强势涨停，也有中国科传等个股在资金出逃下惨遭跌停。从去年底至今，“中特估”行情彻底爆发，公募基金哪怕迟至一季度买入热门个股，也能轻松捕获到个股翻番收益。

　　但随着概念炒作进入尾声，全线赚钱的盛况或许就要过去了。在股价分化趋势下，市场资金接下来更可能会由泛入细，寻找真正具备长期价值的标的。从这个意义上讲，价值投资意义层面的中特估行情，可能才刚开始。

　　“中船系”涨幅显著，中国科传惨遭跌停

　　5月17日早盘，中航产融、中科曙光、中国船舶、中国重工等中特估概股高开高走，其中又以“中船系”涨幅显著。截至收盘，中船防务和昆船智能维持强势涨停态势（涨幅分别为10%和20%），中船汉光涨逾13%，中国船舶、中船特气等个股纷纷跟涨。

　　然而，这并不是中特估的全貌。同属一个阵营的中国科传低开低走，早盘在资金出逃下很快就直接跌停，跌停板虽一度被打开，但尾盘又被打趴在跌停板上。虽然跌停，但因搭上中特估热点，截至17日中国科传年内依然录得了近250%的涨幅。

　　只是，随着概念炒作进入尾声概股开始分化，中国科传除了17日跌停外，还在16日跌去9.6%。此外，此前实现显著上涨的中国电信（-4.26%）、中国移动（-3.33%）、中国人寿（-1.92%）、中国平安（-2.43%）等概股均在17日实现下跌。

　　国泰基金量化部投资总监、基金经理梁杏指出，“中特估”从去年年底得到市场广泛关注，央企改革政策也在不断推进和落地，这是一个不断推进和扩散的过程。但投资不仅需要关注“中特估”板块的热度，还要看相关公司的投资价值和估值情况。

　　券商中国记者发现，虽然都是“中特估”概念股，但并非所有公司基本面都非常出色。比如中国科传是一家科技出版机构，2020年到2022年三年归母净利润规模分别为4.65亿元、4.86亿元、4.68亿元，增速0.04%、4.53%和-3.63%。在去年基数较低情况下，今年一季度该公司归母净利润同比增长超120%，但利润规模只有4274.20万元，不及去年净利润的十分之一，一季度其经营活动净现金流出达2.59亿元。

　　今年5月8日中国科传股价上涨到了51.07元高位，而去年10月时股价只有7.5元左右。短短几个月内，市值数百亿的中国科传，因坐上中特估列车股价一度被炒到了70多倍市盈率。

　　公募精准入局已吃大饱

　　股价分化背后，资本共识开始出现分歧，其中就有精准踩点大举入局的公募基金身影。

　　中国科传近期披露的一季度前十大流动股股东显示，公募基金在其中占据了六席，且均为一季度新晋股东。其中有4只为广发基金旗下产品，持仓合计770多万股，另外两只分别来自华商基金和农银汇理基金旗下产品。以中国科传一季度涨幅105.15%计算，这些基金可谓精准踩点，吃了个大饱。

　　另一方面，根据中国科传近日发布的股东集中竞价减持股份计划公告，人民邮电出版社、电子工业出版社两家原始股东，将在6月1日至11月30日期间合计卖出约不超过790万股。

　　有市场投资人士对记者私下说到，演绎到目前，概念炒作层面的“中特估”行情不太可能一直持续下去，接下来市场资金会由泛入细，寻找真正具备长期价值的标的。价值投资意义层面的中特估行情，可能才刚开始。

　　华夏基金把“中特估”板块投资者分为两种类型：一是短期事件及热点博弈型投资者，这类资金或会在事件发生前存在兑现的倾向，如中国-中亚峰会将在5月18日至19日举行，部分短线投机资金可能会借利好撤出，在经历前期的急涨后积累的获利盘存在止盈需求，这或也会带来板块调整；二是中长线投资者，在当前宏观环境下，中特估主题个股满足不少这类资金的偏好。中国经济温和增长和美联储不进一步加速紧缩是大概率事件，这一环境下市场下行有保护，但上行空间打开还需要更多内生增长动能和政策持续发力，能够提供稳定回报或者更强增长的行业，就成为优选的配置方向，前者对应的是高分红潜力国企，后者对应的是优质成长公司。

　　基于此，华夏基金认为，央国企公司估值体系的重塑或会经历较漫长的过程，部分央国企的价值重估才刚刚开始，中特估投资建议放在一个更中长期的视角来看待。

　　仍是长周期投资主线

　　华夏基金也说到，“中特估”覆盖范围广阔，真正的投资逻辑是寻找被错误定价、被低估的优质央企国企，因此后续行情或会存在演进和分化，对看好的方向可以逢跌布局，注意控制仓位。

　　博时基金指数与量化投资部基金经理杨振建认为，央企价值重估会是长周期的投资主线，主要有四个因素：一是央企估值严重低估；二是未来这些企业的盈利确定性和盈利能力都会出现本质变化，这是能预期到的；三是今年2月出台的数字中国规划，对国产替代类资产的商业模式会形成根本性转变，影响到企业估值模型；四是今年是“一带一路”倡议十周年。今年两会提到外交支出是增长12.2%，在历史上外交支出增长对建筑企业的订单有非常大的提振作用。

　　海富通基金相关人士对记者表示，接下来会重点关注“银行中特估”和优质城商行：从基本面看，在金融监管改革和政府主导模式下，国有行市场份额提升；二是在资金面上，无风险利率下行带来高股息类债股价值重估，资管机构相关主体产品发行提供资金助力；三是业绩高增长的城商行，年初以来被错杀。政府债务化解对江浙区域的银行影响有限，这些城商行市场份额还有提升空间。

　　诺安基金的基金经理韩冬燕特别提到，通信运营商作为央国企的代表行业之一，目前已呈现出了向上的定性和定量变化。如在发展和资源配置过程中更加兼顾股东、员工和社会价值，将国家战略、政策导向、社会责任、盈利和现金流等因素综合考量，加速转型升级，努力从传统运营商加速向数字科技领军企业转变。在着力提高核心竞争力的同时，这些公司还在努力增强盈利能力和成长性。