今日机构强推买入 六股极度低估（4.11）

　　北巴传媒（600386）:具备资源、需求支撑的充电桩运营龙头

　　政策支持提速充电桩基础设施建设。国家层面剔除“十三五”阶段充电基础设施发展的总体目标以及分区域和分场所建设的目标与路线图,同时,也从财政补贴、奖励的角度鼓励各地方政府加快新能源汽车的发展和充电基础设备的建设。但目前与新能源汽车增速相比,充电桩的数量远远落后于行业的发展。影响充电桩建设的主要有三个原因:(1)充电桩建设涉及利益主体诸多,不易协商;(2)商业模式还不成熟:充电设施运营商受回收期长、投入成本高、盈利模式单一等因素影响,短期内无法盈利;(3)充电标准不统一:中国在电压、功率等电动车关键部位的技术参数方面并没有统一标准,充电桩规格与新能源汽车规格的不适配。

　　北巴传媒是具备资源和需求支撑的充电桩建设及运营龙头。通过合资公司的设立平衡场站提供方、电力基础设施提供方和技术维护方三方利益,并且拥有稳定的北京公交车客源和完全一致的充电标准:1)北巴传媒、协鑫瑞通和华商三优共同成立隆瑞三优新能源汽车服务有限公司,北巴传媒主要负责提供充电桩建设场地,协鑫瑞通则提供技术支持,华商三优背靠国网电力,协助电力设备改造;2)现阶段盈利主要来自于充电费和服务费,目前收费标准为电价0.8595元/度的标准收取电费、充电服务费为每千瓦时收费收取当日本市92号汽油每升最高零售价的15%,每度电可获收入约1.69元,预计与北京公共交通控股(集团)有限公司充电桩合同务在2016-2018将会分别带来2.13亿、5.33亿及8.00亿的收入。

　　原有业务维持稳定,盈利仍有增长空间。就广告业务而言,北巴传媒手握北京公交旗下公交广告资源,拥有高客流量。双层巴士的推广和"通州副行政中心"建设对公交线路的需求将提高了公司有效广告面积。与4A公司合同将于2016年到期,若未来合作模式不变,合同价值将增加。公司驾校业务集中于北京,得益于北京地区驾校培训较高的客单价和较高人均汽车保有量,营收状况仍然稳定。若对标东方时尚估值水平,存在估值修复空间。

　　首次覆盖给予“增持”评级。我们预计2016-18年EPS分别为0.56、0.61和0.70元/股,其中传统业务板块2016-18年EPS分别为0.50、0.46、0.47元/股(其中2016年0.50元/股中包含约0.08元/股处置明晖公司投资收益),新能源业务板块2016-18年EPS分别为0.06、0.15、0.24元/股。我们认为后续盈利预测存在进一步上调空间:1)传统业务板块媒介资源具备量价提升空间进一步提高盈利水平;2)未来基于传统媒体战略转型进行外部并购有望总体提升利润水平;3)新能源充电桩业务预测相对保守未来超预期空间较大。我们给予公司传统业务板块16年30倍PE,对应市值60亿,新能源充电桩业务板块2016-20年对北巴传媒利润贡献分别为0.23、0.61、0.95、1.27、1.59亿,我们给予40亿市值空间,对新能源业务2016-20年PE水平分别为175/66/42/32/25。我们认为公司6个月合理股价水平为24.8元/股,对应市值目标为100亿,尚有45%空间。申万宏源

　　国电南瑞（600406）:年报业绩超预期 期待年内启动重组和配套改革

　　四季度贡献全年70%以上业绩,加速收入确认和严控费用是主要因素。分季度来看,第四季度实现收入50.98亿,净利润10.04亿,经营性现金流净额14.04亿,四季度贡献了2015年业绩的77%。分拆收入成本来看,收入的增长好于我们此前预期,主要在于4季度确认交货进度大幅加快,单季度收入同比实现39%增长,但是费用控制严格,四季度单季管理费用率继续同比下降1.87个百分点,财务费用率大幅下降0.27个百分点。

　　业务竞争加剧导致毛利率继续下滑,电网外新业务盈利能力仍然偏低。2015年公司综合毛利率25.1%,同比下滑2个百分点。2015年公司4大主营业务整体仍然呈现毛利率下滑局面,其中核心业务电网自动化业务毛利率29.63%,同比下降1.38个百分点,发电及新能源业务毛利率14.29%,同比持平略增,节能环保业务毛利率20.43%,同比下降1.12个百分点,工业控制(含轨交)毛利率20.61%,同比下降7.46个百分点。

　　公司业绩增速放缓,2016年经营考核计划为利润持平。从订单来看,2015年在手订单126.87亿元,同比增长20%,其中新签在手订单72.85亿元,同比增长3.6%,新增订单增速明显放缓,2016年公司计划实现收入107亿元,同比增长10%,营业成本81亿元,期间费用11亿元,预计净利润和15年持平。总体而言,作为百亿体量的电网设备龙头公司,16年国内电网投资下滑对业务影响开始显现,此前3年在收入增速不断放缓成本难以有效下降的背景下公司通过严格控费实现利润增长,未来3年公司通过延续老路已经很难维持现状,只能期待管理层坚定不移的重组和员工激励改革。

　　短期来看新的利润增长点在于充电桩、交易平台和配网自动化等结构性机会,长期期待跨境并购和走出去。2015年公司中标国网公司1.77亿充电桩订单,2016年我们预计国网公司将总计招标50亿元的充电桩项目,预计公司有望中标接近8亿元,普瑞特高压有望与年内注入上市公司,合并来看充电桩业务有望成为新的利润增长点。此外,国内电改逐步推进公司在交易平台业务中具有先发优势,有望在该业务中培养系统竞争力。公司在3年期承诺3家公司注入有望在2016年11月底到期,我们预计年内完成重组问题不大。长期来看,公司只能通过跨境并购等方式实现迅速在电网外市场的拓展,我们看好公司走出去的前景和实力。

　　盈利预测与估值:不考虑重组并入资产,我们维持此前盈利预测,16-18年EPS分别为0.59、0.67、0.76元,维持目标价18元和“买入”评级。申万宏源