今日机构强推买入 六股极度低估（4.11）(3)

　　海德股份（000567）:银行“债转股”利好不良资产处置公司

　　银行债转股说明银行不良贷款压力巨大,不良资产处置等方式不能满足银行需求。此次政府筹划银行债转股,且首批规模高达1万亿,说明银行业可疑、次级、关注类贷款以及不良贷款的压力巨大,现有的不良贷款处置方式包括核销、清收以及不良资产处置等方式已经无法满足银行业对不良贷款的处置需求,因此政府才会筹划债转股。也侧面说明了不良贷款处置业务将会迎来爆发期,而非受到债转股的影响而业务减少。

　　银行债转股蔚全额全价转股,而不良资产处置债转股以3折或更低折扣价格。据民生银行3月31日披露的2015年年报显示,其实行“债转股”的五家企业,均按照负债全额转股,即全价转股。而不良资产处置公司的“债转股”业务,则是以3折或更低的折扣价格收购不良贷款,然后转股,即以3折或折扣更低的价格转股,因此未来经济好转后,不良资产处置公司的“债转股”获得收益弹性要远高于银行“债转股”收益。

　　海德股份变更注册地有望获得西藏AMC牌照,轻资产业务带来短期内业绩快速增加。海德股份子公司海德资产管理公司注册地变更至西藏。我们认为可能预示着公司将获得西藏不良资产牌照,公司未来可能通过零售形式从事全国业务。同时公司业务重点将是以帮银行信贷资产出表的第三方管理服务等轻资产业务,银行对该业务需求迫切,使得公司短期内业绩快速增加。

　　盈利预测与估值:受益于公司牌照的稀缺性和业务潜在增长空间的巨大,预计在2017年后业绩增长潜力开始展现。在不考虑公司非公开增发完成的前提下,公司会获得西藏牌照后,第三方托管业务将会加快开展,并逐步开展不良资产收购业务。因此我们维持公司盈利预测,预计2016-2018年实现净利润76、243、350百万元,对应EPS分别为0.50、1.60、2.31元/股。如果增发48亿完成,公司将有充足的资金通过杠杆运作不良资产,预计净利润有望大幅度扩张。维持“买入”评级。申万宏源

　　华建集团（600629）:是金子总会发光的

　　公司秉承上海现代建筑设计(集团)有限公司中国建筑设计领域龙头地位。通过2013年的重组,目前华东设计院成为现代集团旗下唯一从事建筑设计业务的运营平台,旗下基本囊括了上海建筑设计(集团)有限公司所有的建筑设计机构,秉承了母公司在建筑设计领域的龙头地位,品牌优势明显,作品遍布全球。公司长期以来与各类国际顶级设计机构建立广泛联系,与政府、开发区、金融机构、地产、文化机构等各类社会资源密切合作,共同设计完成大量地标性项目。连续多年荣获中国质量协会颁发的“用户满意企业”奖和“全国用户满意服务”奖,具有极高的声誉。

　　公司痛点在于员工未能持股,管理费用和应付职工薪酬居高不下,2016年的国企改革推进股权多元化,是解决公司痛点的最好办法。目前管理费用率达到20%左右,根据2015年备考盈利预测,公司管理费用达到9.5亿元,是净利润的5.6倍;此外,预测应付职工薪酬达到6亿元左右,是净利润的3.6倍;两者相加达到9倍以上。我们认为,国企改革推进股权多元化,解决近期利益与远期利益的冲突,提升上市公司利润将起到至关重要的作用。

　　是金字总会发光的。我们认为公司作为建筑设计领域数一数二的领军企业,一直以来被资本市场低估,未来国企改革或将彻底解决这个问题,实现管理层与投资者利益的统一。

　　盈利预测及投资评级:我们预计公司2015年、2016年、2017年营业收入分别为48.96亿元、55.80亿元、62.15亿元,归属于母公司净利润分别为1.54亿元、1.85亿元、1.97亿元,EPS分别为0.43元、0.51元、0.55元。首次给予公司增持评级。东北证券