今日机构强推买入 六股极度低估（3.25）(2)
同仁堂（600085）:延续稳定增长态势 业绩符合预期
工业同比增长13.53%,商业同比增长19.98%,控股同仁堂概率较小。医药工业产品方面,盈利能力较强的心脑血管类的安宫牛黄系列、同仁牛黄清心系列、同仁大活络系列销量同比增长了7.11%,营业收入同比增加了50.39%,达到了17.98亿元,毛利率同比提升了3.57个百分点,达到了63.78%。其中高附加值的安宫牛黄丸系列的渠道及价格控制方面发挥了实效,借助公司的学术宣传,销量同比有5%以上的增长。补益类的六味地黄系列、阿胶系列,销量同比增长了24.73%,营业收入同比增长了32.60%,达到了13.60亿元,毛利率变动不大,为38.56%。其中阿胶类产品受益于品类的不断丰富,已经开发了阿胶粉、阿胶蜂蜜膏和阿胶酒等40余个产品,带动该系列产品销售收入同比增长接近95%。公司其他产品营收保持稳定增长。
盈利能力稳步提升,财务状况表现良好。公司2012年以来毛利率稳步提升,2015年较2014年提高了2.91个百分点达到了46.08%,为近5年最好水平。分版块来看医药工业毛利率增加了3.18个百分点,达到了50.51%。不同类产品毛利率均有不同程度增加,毛利较高的心脑血管类产品毛利率的提升对整体毛利率提升贡献作用较大。医药商业毛利率下降了1.58个百分点,为31.10%。公司全年现金净流量为8.32亿元,与公司净利润水平接近。公司整体财务数据表现优良。
产品品类不断丰富,渠道更加多样化,业绩会继续维持稳步增长。公司非常重视产品的二次开发,一方面围绕现有产品深度开发,如阿胶系列产品,另外也不断扩充化妆品、保健品等新的品类。公司大兴基地及安国基地的进展顺利,今年完工后有望缓解现有产能受限问题。
商业方面,线下门店稳步推进,15年同比增加了51家,达到了501家,同时公司线上业务也开展的如火如荼,已经在多家电子商务平台设立了旗舰店,开展线上销售探索。这些为公司业务继续保持稳步增长奠定基础。
维持增持评级。我们维持对公司16-18年的净利润分别为16.8、19.3和22.1亿元的预测,对应的EPS为0.73、0.84和0.96元,相应的PE为40、35和30倍。公司作为品牌中药龙头企业,多年年一直聚焦药品、商业及服务一体化发展模式,品牌价值及影响力巨大。作为北京市国资委唯一的医药上市平台,盈利能力位居国资企业前列,未来也有望受益地方国企改革政策的落地,险资举牌凸显公司的投资价值,维持增持评级。申万宏源
南都电源（300068）:传统电池制造龙头企业 向储能+能源互联网迈进
铅酸电池龙头制造商,三大业务支撑主营版图。公司传统主业为通信领域的铅酸电池,逐步向动力电池和储能领域发展,形成了“通信、动力、储能”三大主业板块,致力成为全球通信后备电池、动力电池、储能应用电池和新能源应用领域系统解决方案的领导者。
“4G”与数据中心建设保证通信产品需求。公司在铅酸电池领域的技术水平处于国际领先地位,是中国市场通信电源的主要供应商。后备电源一直是公司的主营业务之一,历年来后备电源收入占公司总营业收入45%以上。随着4G网络投入的高速增长和各大运营商、互联网企业等对数据中心建设投入的加大,后备电源业务需求有保障,将持续为公司提供有力的业绩支撑。
电动车用动力电池业务开始爆发。公司传统动力锂电池主要应用于电动自行车,盈利能力有所承压;公司积极布局汽车动力锂电池产能,2015年下半年开始为新能源汽车供货,16年产能达到1GW,预计新能源动力电池收入将实现爆发式增长。
储能业务开花在际,“投资+运营”空间无限。近年来,公司积极推进储能系统的商业化,利用自主研发的铅炭电池技术,大幅度降低了储能成本,公司中标的中能硅业储能项目是国内第一个商业化储能项目,标志着铅炭电池储能已真正具备经济性,储能商业化时代扬帆起航;公司与苏州中恒普瑞能源互联网科技有限公司采用削峰填谷模式为整个江苏省范围内的企业及用户提供用电节能服务,以“投资+运营”模式开启储能商用化的篇章。
收购华柏科技进军电池回收,产业链整合协同可期。2015年公司收购安徽华铂再生资源科技有限公司51%股权。通过控股华铂科技进入铅回收领域,公司实现铅蓄电池产品产业链整合,有望有效降低本,提升可持续盈利能力。随着市场铅蓄电池需求的不断扩大,铅蓄电池回收的市场前景景气,介入国家强力支持的环保产业,将持续为公司带来可观的退税收入,增厚业绩。
盈利预测与估值:公司传统通信用后备电源市场需求持续景气,收入有望稳步增加;动力锂电池业务受益新能源汽车下游需求将大幅增长;而储能方面“投资-运营”模式将为公司带来高毛利率增量收入,我们预计公司16-18年营业收入分别为64.0亿、73.5亿和84.7亿,归属于母公司所有者的净利润为3.16亿、3.73亿和4.45亿,不考虑增发带来的股份摊薄对应EPS分别为0.52元、0.62元和0.74元,考虑到新能源汽车与储能业务增长空间巨大,给予16年40倍市盈率,目标价20.8元,首次覆盖给予“增持”评级。申万宏源
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