今日机构强推买入 六股极度低估（3.8）(3)

　　盘江股份（600395）:受益贵州去产能政策和煤层气补贴提高

　　当地去产能幅度很大+煤层气补贴提价+贵州国企改革第一家。公司作为贵州省煤炭龙头,煤质优良,周围民营小煤矿众多,将成为贵州供给侧改革的最大受益者,这也是我们去年年底推荐公司的重点理由;转型煤层气业务,受益补贴提价;管理层高价参与定增彰显对公司充足信心,煤炭国企改革第一家。我们认为公司存在明显的超预期机会,值得重点投资。

　　贵州省去产能幅度超预期,地方龙头显著受益。贵州省今年2月29日下发《关于推进供给侧结构性改革提高经济发展质量和效益的意见》,指出将用3至5年时间关闭退出煤矿510处、压缩煤矿规模7000万吨左右。根据安监局产能核准公示数据,贵州省核定煤矿679处,核准产能1.62亿吨,若仅考虑已核准产能,此次压缩产能规模超40%,大幅高于全国可能的平均水平。我们认为此次关停的标的更多将以民营煤矿为主,据统计,当地民营煤矿占比接近80%,产能在15万吨以下的小型煤矿占比接近70%,是可减少产能空间最大的省份之一(资料来源:煤炭新闻网)。盘江股份作为地方龙头,煤炭资源在当地较为优质,公司年产能1350万吨,矿井均为产能在100万吨以上的大型矿井,受牵连关停可能性较小,加之区域市场的封闭性,将显著受益于供给侧改革。

　　煤层气补贴提价,开采瓦斯不仅降本而且增效。今年3月1日财政部网站发布通知,确定“十三五”期间,煤层气(瓦斯)开采利用中央财政补贴标准从0.2元/立方米提高到0.3元/立方米。公司近期公告募资40亿,主要投入公司煤层气的开采和提纯,预计该业务将在2016-2020年逐渐贡献利润,有望成为公司将来主要的业绩增量,此次提价进一步利好公司业务发展。按公司18年预计产气可达10亿立方米来计算,此次提价可增厚未来利润1亿元。并且由于公司矿井主要都是高瓦斯矿井,抽排瓦斯本来是公司开采成本较高的主要原因,定增项目投产后抽采瓦斯不仅做到了废物利用,还降低了生产成本,将改善煤炭业务盈利。

　　煤炭国企改革第一家,管理层入股增效可期。作为贵州国企混改第一家,在盘江此次计划定增40亿中,公司对员工增发总额7208万,其中11位高管参与了840万,人均80万。管理层敢于在煤炭行业整体处于景气低谷时参与定增锁定三年,显示其对公司未来业务的充足信心,预计未来公司经营效率将显著提升。

　　投资建议:我们预测2015-2017年EPS分别为0.03元,0.18元,0.54元,2016年行业平均PE为52倍,考虑到公司未来发展好于行业平均水平,给予公司2016年70倍PE,估算公司目标价12.6元。海通证券

　　东百集团（600693）:向物流地产转型 价值成长空间巨大

　　近期我们对东百集团进行了跟踪研究,发现由于A股缺乏相应标的,市场普遍对于物流地产行业认知较少,尚未意识到公司向物流地产转型的巨大潜力,市场的认知落差正好表明了其未来爆发性的投资机会。我们在此再次梳理分析公司物流地产转型的相关内容,供各位投资者参考。

　　物流地产流动性优于商业地产,杠杆及基金模式使资金高效循环。物流地产业务主要是建设标准化物流仓库,通过出租和出售实现盈利和资金回收。物流地产与住宅和商业地产的区别在于物业标准化程度高,资产流动性好,租金回报率高。资金杠杆结合基金模式使物流地产商摆脱了大规模的资金投入以及重资产的运营模式,实现资金闭环,资金效率与回报率均得以提升,同时能迅速布局抢占市场。短平快的住宅及商业地产投资机会减少,偏向长期稳健的物流地产行业在高端仓储需求爆发及管理人才增加的背景下逐渐升温。

　　电商需求增长、现代物流设施稀缺推动现代物流地产发展。中国人均可支配收入近年来增速保持在9%以上,居民消费能力不断提升,而连锁零售销售额占比仅约10%,未来连锁零售将继续快速发展;近年电商销售额也存在爆发式增长,据艾瑞咨询数据,2015年中国网络零售额将同比增长43%,2016-2018年年均增长率将保持在25%。连锁零售和电商的快速发展将推动对高效的现代物流设施需求。另一方面,目前中国物流设施总供给不足,2014年人均物流面积仅为美国的1/12,同时现代物流设施稀缺,占比仅18.2%,未来在现代物流设施的供给方面有巨大的增长空间。需求和供给两方面结合将持续推动我国现代物流地产未来的增长。

　　公司具备土地+团队+资金三大竞争优势,物流地产拓展加速落地。(1)公司具备较好的土地储备和持续拿地能力,未来或将快速布局北上广深等核心市场地块,物业规模有望达到200万平米级,贡献百亿级的市值增量。(2)公司物流地产核心团队由前安博成员组成,物流地产开发经验丰富,能够满足大客户较高的建设需求;管理团队对物流地产GP公司持股10%,分红30%,股权及业绩激励到位,利益一致性高。(3)公司采取杠杆资金+基金模式进行开发和运营,资金利用效率高,定增后账面资金充裕,可满足开发需求,支持公司物业规模快速增长。

　　智能物流、融资租赁、供应链金融的拓展可能。参照普洛斯等物流地产商,公司未来有机会在仓储设施和客户资源的基础上进一步拓展设备融资租赁、供应链金融、智能物流等业务,形成产业链协同,增厚利润。

　　盈利预测。基于地铁围堵消除以及扩建完成带来百货主业恢复性增长以及兰州项目收入确认、物流地产增厚利润等因素,我们预测公司2015-2017年收入分别为16.7亿元、25.7亿元和34.6亿元,分别同比增长-4.3%、53.7%和34.8%。预测归属净利润分别为0.52亿元、1.49亿元和2.45亿元,对应EPS分别为0.12元、0.33元和0.54元,分别同比增长-64.6%、188.5%和63.7%。

　　公司估值。公司未来1年价值的主要构成为两部分:(1)商业+百货NAV价值74.9亿元。主要有当前在运营自有物业门店(东百大楼&扩建、东方百货)合计面积10万平米,以及兰州国际商贸中心和福安市东百广场地产项目;(2)测算智能仓储价值约45亿元。公司目前已公告拟收购20万平米土地,根据行业开发项目进展节奏的惯例(约每季度开发一个),我们谨慎假设公司未来1年左右将达60万平方设施面积,估算单位增量价值约7500元/平米,则该部分价值增量将达约45亿元。综合以上,判断公司1年左右目标市值120亿元,对应26.7元/股的RNAV价值,较当前股价有约120%空间,维持“买入”评级。海通证券