今日机构强推买入 六股极度低估（3.4）(2)

　　华意压缩（000404）:配件龙头利润或稳定增长 国企改革将成为股价催化剂

　　2015年业绩保持稳定增长。2015年我国冰箱压缩机销售1.25亿台,同比增长1.52%,公司产品市场占有率进一步提升,达到31%左右,同比增加2个百分点。由于压缩机铝代铜比率提升(目前60%左右)以及铜、铝等原材料价格持续下降、竞争加剧导致产品单价下滑(2015年上半年平均出厂价同比下降接近15%),但是公司通过提高生产效率、改善产品结构等措施盈利能力提升,预计2015年净利润同比增长17%左右。

　　2016年利润悲观情况下小幅下滑,产品结构改善将是盈利能力提升关键。我们预计2016年我国冰箱销量持平上下,但是由于公司产品单价可能进一步下滑(悲观情况下10%左右),2016年公司经营层面仍面临一定压力,2016年利润增量主要来自于以下两个方面:1、巴塞罗那子公司2014年亏损约人民币1344万元,2015年上半年亏损364万元,预计2015年继续亏损的可能性较大,2016年产销量进一步提升后将可能保持盈亏平衡或者小幅盈利,海外市场开拓将是公司2016年利润增长主要来源之一;2、产品结构改善,根据产业在线的数据分析,2015年加西贝拉生产1000万台高效压缩机,华意本部50多万台,销售变频压缩机100万台左右(海尔、海信以及西门子变频冰箱已经开始使用公司变频压缩机),另外轻型商用压缩机占比也有所提高,2016年盈利能力相对较强的高效压缩机占比将持续提高。激励制度设计是公司业绩增长稳定器之一。公司2017年之前给予管理层的激励是激励考核但你较前一年利润增长15%以上,将拿出净利润的10%,作为管理层激励奖金,并且统一在二级市场进行增持股票。

　　未来行业基本判断:行业增长空间有限,集中度或进一步提升。公司目前已经是全球最大的冰箱压缩机生产企业,当前行业寒冬可能进一步加剧,2016年部分中小企业可能出现倒闭,市场集中度将不断提高。2016年9月份我国冰箱新能效标准的实施,未来高能效冰箱占比将持续提高,公司作为我国技术和规模最强的冰箱压缩机企业,竞争优势将继续增强。

　　股价催化剂:国企改革出现实质性进展。长虹集团目前三个上市公司平台,四川长虹以及四川长虹两家控股公司华意压缩、美菱电器,根据我们的判断出于以下两个原因,华意压缩最有可能成为长虹的资本运作平台:华意市值规模偏小,华意压缩目前市值40亿不到;华意压缩经营基本面情况相对优良。

　　盈利预测与投资评级。我们维持公司2015年、2016年、2017年的每股收益分别为0.39元、0.45元、0.51元的盈利预测,对应的动态市盈率分别为18倍、15倍和14倍,维持公司“增持”投资评级。申万宏源

　　巨星科技（002444）:设立激光子公司 推动智能装备产业化

　　设立欧镭激光,推动智能装备产业化。公司于2016年3月1日公布投资公告,各方出资2000万设立子公司欧镭激光。子公司将基于已有的mems和激光技术,研发销售消费电子端的激光投影显示模组、车用3D雷达、机器人用2D3D激光雷达和移动测绘设备。该公司的出资人分别来自巨星本部、国自机器人和华达科捷,子公司将整合上市公司旗下的机械设计、激光技术和自动控制技术,并推动技术应用的产业化。

　　15年业绩稳定,基本面不变。公司于2016年2月29日公布了15年业绩快报。初步核算营业收入为31.77亿,同比增长10.85%;归母净利润为4.83亿,同比下降4.95%。公司营业收入的稳定增长,体现了公司手工具业务的认可度及强大的渠道优势。利润下降的主要原因有二:(1)投资收益下降。

　　公司于2011年11月出资2亿入伙杭州普特滨江股权投资,并于14年确认3252万股利,15年该项目未分红;(2)折旧的增加。根据15年中报,募投项目的在建工程账面余额约4200万全部转固定资产,结合其他购置项目,预计在15年新增加了2000万左右的折旧。

　　16年业绩增长,智能装备发力。首先,造成15年利润下降的部分因素消失:(1)根据11年公告,普特滨江合伙期5年将于16年到期,按年化收益率14%计算,扣除分红和其他费用后,预计带来4000万投资收益;(2)在建募投项目已经转固,预计折旧保持在稳定水平。第二,16年公司在智能装备的布局将逐渐发力:巨星科技于16年完成非公开和对华达科捷65%股权的收购,后者于16年并表提升收入,同时华达科捷拥有优秀的3D激光导航定位技术,与本部合作将催生激光测距仪、数显水平尺、激光投线仪等新产品的销售;同时公司参股的国自机器人技术实力强,有望保持高增长。第三,人民币若贬值将增厚业绩:巨星科技海外收入比例超过95%,主要面向美国市场,若人民币在16年内累计贬值6%,预计将带来4000-7000万人民币的汇兑收益。

　　业绩预测:巨星科技原有的手工具业务发展稳定,光电自动化产业升级的前景可观。在智能装备协同效应、投资收益增加、人民币贬值预期下,我们预测公司2016、2017年归母净利润分别为6.18、7.12亿,16年业绩有望增长28%,对应目前估值23.5倍。考虑公司经营及现金流稳定,智能装备即将放量,相比其他智能制造公司具备估值优势,我们给予公司35倍PE,目标价20元,给予买入评级。海通证券