今日机构强推买入 六股极度低估（3.2）(3)

　　洽洽食品（002557）:年报符合预期 2016期待电商扬帆

　　事件:公司公告2015年业绩快报,据公司财务部门初步核算,2015年公司实现营业收入33.11亿元,同比增长6.36%,利润总额4.74亿元,同比增长26.18%;实现归属上市公司股东净利润3.65亿元,同比增长24.44%,每股收益0.72元。业绩基本符合我们预期和市场预期。

　　老品类季节表现前高后低,整体仍缓。2015年季节营收增长表现前高后低,其中1季度旺季叠加事业部制改革效应,增长最快,接近20%,后续季度受1季度渠道库存以及宏观经济影响,增长缓慢。瓜子品类成熟,整体增长缓慢,部分新品表现较好,如焦糖瓜子,线上开发的皇葵系列成交量上升较快,线上线下互动显现。

　　谋求新品类和新渠道双突破。休闲食品子品类表现不一,以线上为主要销售渠道的坚果龙头表现出高增长,百草味和三只松鼠2015年均实现了100%以上的增长。洽洽食品在内部管理改善、激励机制进步(绩效考核已作完善,员工持股计划已执行)的基础上,开始谋求品类和渠道双突破,2015年是公司电商元年,电商含税销售不足一亿元,2016年目标较高,结合电商特点和发展定位,线上坚果类产品承担导流将得到高度重视,同时公司将加快扩充品类,目标从线上“炒货第一品牌”到“领先的一站式购物休闲食品品牌”。

　　为此,我们认为公司在品类并购方面将会有所作为。

　　2016年电商发展短期会带来综合毛利率压力。受益于葵花籽原料采购成本下降,2015年公司前3季度综合毛利率较上年同期提高2.69个百分点。2016年公司大力发展电商会导致综合毛利率有一定压力,尤其是电商重要品类坚果类,公司在坚果采购成本方面不具优势。但我们认为,电商是休闲食品发展最重要的渠道之一,部分品类通过这一渠道迅速完成消费者教育和放量,成为和消费者沟通的最重要的渠道之一,因此这一渠道能带给公司成长性贡献。我们认为公司制定较高的电商目标实际是收入规模导向的战略。

　　投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价24.30元。我们预计公司2016-17年的每股收益分别为0.81元和0.99元,目标价相当于2017年30倍的动态市盈率。安信证券

　　金固股份（002488）:成长火箭第二级将启

　　2015年业绩略低于预期。公司于2016年2月27日公布2015年业绩快报,2015年未经审计营业收入15.79亿(同比增长20.23%),归属上市公司股东净利润5123万(同比减少19.41%),实现每股收益0.1元。根据我们与管理层的沟通,业绩低于预期的原因主要是1、汽车超人亏损近6000万(预测5200万);2、EPS环保设备进展低于预期。母公司钢轮业务受钢价下跌影响营业收入有所下滑,但净利润达到1.1亿(略超我们预期),详细分析我们将于公司正式发布审计后的财务报告后给出。

　　汽车超人稳步成长为行业龙头。金固在汽车后市场的布局始于2013年,2014年为模式探索期,2015年汽车超人正式发力并在竞争中脱颖而出,实现成长火箭第一级。2015年的成功主要体现在:1、月流水增长10倍,奠定龙头地位。2015年初汽车超人平台流水仅为1000万,截止年底已经顺利突破1亿元大关,增长幅度达到10倍!单月流水规模在行业中与另一家竞争对手牢牢站稳龙头地位。2、门店规模突破25000家,覆盖城市数量、门店数量均为行业第一。3、品类顺利从轮胎拓展至机油、保养、加油等。4、策略控制得当,亏损幅度有限。根据我们的测算汽车超人2015年实现含税流水5.3亿左右,亏损额小于6000万。相比于竞争对手-20%的净利率来说,汽车超人的成长更为稳健,营销策略更为精准。5、平台具备向非维修保养业务转化能力,公司2015年四季度在APP上试验对快抢车新车销售平台的引流,在无特殊营销的情况下完成销售目标。

　　成长火箭第二级将启,2016增长无忧。相比2015年初,汽车超人已经站在更高的平台上,具备更好的发展基础。展望2016年,我们认为公司有望通过以下路径实现超预期增长:1、基于现有平台价值,在供应链整合方面继续扩张,目前公司与固铂、辉门已经建立战略合作关系,未来有望在其他后市场零部件品牌商合作方面继续攻城掠池。2、深挖用户价值,通过对已有客户持续营销,提升再次消费比率,拉动轮胎、洗车以外的品类销售。3、优化商户激励,促进线下客户向线上转化。4、发挥协同作用,打通金固已布局的二手车、汽车金融环节对接,并借助金固的资本优势进一步拓展外延协作机会。

　　后市场、ADAS智能驾驶绝对龙头,强调“买入”评级!汽车超人在后市场O2O领域奠定了龙头地位,2016增长无忧。苏州智华的ADAS算法能力在国内处于领先地位,有望受益前装、后装ADAS应用市场爆发。由于汽车超人短期仍需大量投入和EPS环保设备低于预期,下调公司盈利预测。不考虑外延扩张,预计2015-2017年公司净利润0.51亿(原0.63亿)、0.57亿(原0.82亿)、1.2亿(原1.49亿),分别同比增长-19.3%、10.5%、112.2%,每股收益0.1、0.11、0.24元(未考虑增发摊薄),对应2015-2017年PE水平159、145、66倍。维持“买入”评级!申万宏源