今日机构强推买入 六股极度低估（2.19）(3)

　　平高电气（600312）:2016为特高压丰收年

　　重申买入评级,目标价人民币24元不变:平高电气公布2015年4季度每股收益人民币0.28元合乎预期,营收优于预期但毛利率较预期低。我们认为特高压组合电器将持续为公司2016年主要增长动能,系因国家电网及平高电气均计划积极建设特高压线路。公司目前股价相当于14倍2016年预估市盈率,股利收益率3.5%,我们认为并不贵,此时应为中/长期投资人良好的进场买点。本中心重申买入评级,目标价人民币24.0元,系根据目标市盈率23倍 (与前次相同),及2016年预估每股收益人民币1.05元推估而得。

　　2015年4季度营收同比大幅增长28%,较本中心预估高47%,系受益于 1) 特高压贡献强劲 (同比增长39%),及2) 非特高压业务意外反弹 (同比增长23%)。非特高压业务蓬勃发展可归因于1) 国家电网于2015年4季度重启配电网投资;及2) 新产品线中压开关设备营收开始见到明显贡献。

　　2015年4季度毛利率低于预期,系因产品组合不利:由于非特高压产品毛利率为13-21%,远低于特高压产品的40%,2015年4季度非特高压产品营收贡献提高导致毛利率大幅下降至26.3%,分别环比下滑10.1/同比下滑3.2个百分点。

　　特高压线路的积极建设有望带来丰收的一年:继2015年于电网建设投资破纪录的人民币4,521亿元 (同比增长17.1%) 后,国家电网预期2016年将新建5条交流电/8条直流电特高压线路。平高电气表示公司目标为赢得当中至少3条直流电/4条交流电特高压线路。我们因此预期,公司特高压组合电器营收继2015年同比增长15%后,2016/17年将进一步同比增长41%/48%。

　　盈利预估调整:2015年4季度财报发布后,本中心调整2015年盈利预估模型,并微幅上调2016/17年每股收益估值以计入营收转强影响,但同时下调毛利率假设。本中心调整后2016/17年预估每股收益为人民币1.05/1.29元。元大证券

　　创维数字（000810）:智能互联网机顶盒龙头 开启家庭VR游戏新时代

　　现金流业务:公司是中国机顶盒龙头,国内广电领域市场占有率第一。公司2015年前三季度有线数字电视产品市场占有率达到16.29%,市场份额第一;创维盒子端,目前自主云平台已经具备超过700万的用户规模,运营团队成熟。公司依托自身机顶盒的制造、渠道、售后优势,战略进军游戏机行业。

　　公司旨在成为中国最大、全球最有影响力的家庭娱乐智能终端与智能家庭解决方案的供应与服务商。在现金流业务不断巩固并壮大竞争优势的基础上,依托优势公司将向服务转型,发力广告、游戏、教育、O2O等重点业务,2016年有望实现2-3番的增长。

　　依托主业优势,独家与腾讯合作推出高配版miniStation,成为腾讯VR战略的入口。我们认为,miniStation定位于高端游戏主机和电视盒子之间的蓝海地带,在腾讯海量资源支持、支持手机操控最大化降低用户学习门槛、以及支付分享账号体系等配套生态的完善有助于miniStation在家庭游戏机市场中脱颖而出。未来,miniStation有望成为腾讯VR战略的载体,公司有望借机战略性进军VR产业。而上市公司凭借自身的制造、渠道、售后优势,有望分享庞大的游戏流水分成。

　　电视游戏是全球最主流的游戏类型之一,是世界游戏市场的主要组成部分。2014年全球游戏市场按屏幕类别计算的市场份额电视游戏、PC游戏、手机游戏分别为29%、40%、19%,电视游戏占据第二的份额。预计2016年-2017年全球游戏市场规模分别达到952亿美元和1029亿美元,其中,电视游戏的市场份额分别为25%、24%,其余游戏类型保持稳定,而手机游戏份额将逐步增长为21%和22%。电视游戏作为全球重要的游戏类型,平均单套游戏收入居于所有游戏类型前列,显示电视游戏的盈利能力卓著。

　　潜在玩家数量和游戏市场规模均支撑中国具备电视游戏的普及基础。以潜在玩家为计,90年代小霸王学习机在全国的累计销售额达到了2000万台左右,当时中国已成为全球第二大电视游戏市场,具备庞大的玩家基础;以市场规模为计,2015年中国游戏市场用户达到5.34亿人,全年游戏收入达到1407亿,已经成为全球第一大游戏市场,而电视游戏的比例严重低于国际的比例,电视游戏发展空间巨大。

　　电视游戏新趋势:免费性、社交性、休闲性等,潜在市场规模有望超400亿。由于国际高端游戏主机入华困境,中国电视游戏市场主要由智能互联网电视盒子承载。而中国的网游、手游、页游等的发展模式催化中国用户形成免费游戏、社交游戏的习惯,完美世界推出的《无冬OL》的成功也证明欧洲市场也认可免费电视游戏的模式,且高端游戏主机偏重单机大作的游戏类型已越发不适应于当前的互联网时代,我们认为电视游戏新趋势将愈发明显,潜在市场规模有望超400亿且未来3年仍将保持高速增长。

　　盈利预测与评级。以公司最近发行股份购买资产发行35,747,727股计算,若本次交易成功,我们预计2015-2017年净利润分别为4.00/5.18/5.88亿元,对应摊薄后EPS分别为0.40/0.50/0.57元,对应2月15日股价PE分别为34/27.51/24.24倍。

　　若暂不考虑本次发行股份及收购资产和miniStation销售因素,我们预计2015-2017年净利润分别为4.00/4.40/5.05亿元,对应EPS分别为0.40/0.44/0.51元,对应2月15日股价PE分别为34/31/27倍,本次并购增厚公司业绩,与腾讯合作的miniStation更是战略意义重大,我们看好公司在现金流业务方面的稳固优势,以及转型的互联网服务领域尤其是广告、游戏、教育方面的转型前景,维持公司“买入”评级。国海证券