童话王国将至，迪士尼投资机遇依然

  预计上海迪士尼公园将于2016年2月中旬开园，距现在6个月左右时间。从时间周期上来说，相关概念行业,尤其是后迪士尼周期的有潜力个股在当前时点依然可以酌情布局。

  迪士尼概念受益板块之传媒

  我们认为随着迪士尼的开园，迪士尼公司不仅在园区内部获取营收利润，特定的产品、形象、服务等，也可以重复获取利润。借助园区的营销从动画制作到品牌连锁等都是迪士尼掘金的好方法，特别是动画影视行业等，迪士尼拥有世界最为人所知的品牌形象和IP，米老鼠作为迪士尼和世界童话的永恒经典，也将引领国内的动漫、影视公司的IP热潮。将刺激国内动漫、影视以及相应的衍生品的消费热情。

  在相关受益公司中，百视通与迪士尼成立合资公司（控股51%），通过合资公司共同开展围绕百视通和迪士尼相关服务、产品、内容在中国大陆地区的数字技术咨询业务。奥飞动漫作为“喜洋洋与灰太狼”制作方，我们认为其是“中国版迪士尼”，随着迪士尼的开园，将进一步引领本土的动漫和影视热潮。

  迪士尼概念受益板块之交通运输

  从国内文化消费的爆发式增长以及游客对迪士尼的热情来看，迪士尼开业后的客流量有保障，并很有可能超过官方预计数据。迪士尼官方预计，开业后游客规模应能达到1000万人次，开业初期将为上海带来300万~500万人次的新增游客，约占上海全年接待游客规模的2%~4%。

  随着参观人流急速增多，航空和机场将从中受益。从个股受益情况看，吉祥航空以上海为基地，将充分受益于迪士尼客流量带来的新增客运量和票价的提升，量价齐升下我们预计迪士尼将增厚公司业绩33%，是迪士尼弹性最大的交运股。上海机场主要资产是浦东机场，主要收入来自航空及相关收入、商业餐饮租赁收入等，人流的增加将提升其相关消费收入。在迪士尼接待量1500万人次和中性假设（仅客运量提升，票价保持不变）下，预计吉祥、东航、春秋相对2015年盈利的弹性分别为12.5%、11.5%和6.4%。

  在其它受益标的上，可以看到像大众交通、强生控股、交运股份、申通地铁、海博股份、锦江投资等涉及出租车、汽车客运、地铁、物流等业务的交运企业也会因人流的增长而受益。如交运股份很可能与迪士尼合作，打造迪士尼客运专线，将受益于客运量提升。申通地铁则受益于迪士尼带来的地铁客运量提升。

  迪士尼概念受益板块之商贸零售

  迪士尼开园将产生巨大的经济效应。据东京和香港迪士尼成熟期客流承载密度测算，上海迪士尼项目I期成熟后有望带来3000万稳定客流，其中市外增量游客占80%。按照票价320~400元、8~10倍经济撬动杠杆保守计算，迪士尼将带来千亿级别消费增量，届时豫园商城、百联股份、老凤祥、益民集团、新世界等本地商业股将直接受益。

  在主要受益标的上，可以看到百联股份商业门店遍布上海各大核心商圈，将充分受益迪士尼带来的客流增加。其中，公司距迪士尼乐园10公里左右的川沙购物中心项目预期明年开业，以迪士尼游客作为主要目标客户群。公司携商圈优势和股东资源料将充分受益增量客流、改善增长前景。与此同时，控股股东百联集团以10%的股份参股迪士尼中方控股股东申迪集团，未来不排除在上市公司层面上与迪士尼深入合作。

  豫园商城地处上海旅游旺地城隍庙，集黄金珠宝、餐饮、医药零售、百货等产业为一体，旗下拥有“老庙黄金”、“亚一金店”、“南翔小笼”等驰名品牌，将直接受益于客流量增加带来的消费增量。一方面，公司可能借“南翔小笼”品牌优势及世博会经验入驻迪士尼主园区，借迪士尼将品牌效应继续加强；另一方面，作为上海本土优秀品牌，公司或将布局迪士尼园区内餐饮旅游产业，积极探索与迪士尼其他形式合作，如互相引流、专设迪士尼纪念品销售点等。

  老凤祥公司是中国珠宝首饰业“最有价值品牌”和龙头企业，其未来有望在迪士尼园区展店充分受益迪士尼效应。

  总之，我们建议从两条主线去关注当前时点的迪士尼主题投资机会，一是直接受益上海迪士尼开园效应以及开园前催化事件的商业零售、交通运输行业；二是间接受益迪士尼开园而引领的迪士尼童话动漫概念消费热潮的大传媒类企业。■