下周最具爆发力六牛股（8.15）(3)

　　海天味业中报点评:盈利能力继续提升,平台价值逐步体现

　　海天味业603288 食品饮料行业

　　维持增持维持2015-2016年EPS0.94、1.11元,考虑公司盈利能力持续提升以及非酱油品类快速增长,参考公司历史市盈率,上调目标价至39.96元,对应2016年36倍PE。

　　收入略低于预期,归母净利略超我们预期。2015H1收入、归母净利分别为56.5亿(+12.3%)、13.4亿(+21.9%);2015Q2收入、归母净利分别为24.5亿(+10.0%)、6.0亿(+30.4%)。2015Q2收入增速低于我们此前预期的15%,主要原因是消费疲软,酱油收入低于预期;归母净利略超我们预期主要由于盈利能力继续提升,2015Q2毛利率、净利率分别为43.6%、24.5%,同比提高2.2、3.9pct.,募投产能的释放、高端占比的提高、以及产品提价,推升整体盈利能力继续上升。

　　酱油业务增速放缓、其他品类补位维持收入较快增长。2015H1酱油、耗油、调味酱收入增速分别为7.9%、26.4%、13.5%,非酱油品类借助酱油渠道快速增长。江苏工厂首期规划产能耗油20万吨、醋10万吨、料酒5万吨,预计2016年春节前后投产,提供后续发展动力。

　　平台价值逐步体现,未来最大看点仍是品类扩张及外延并购。1)新品类进展顺利:预计拌饭酱2015年有望达到3亿;预计味极鲜2015年带动高端酱油保持30%左右增长;老字号完成通路铺货,有望成为未来10元+酱油时代大单品;预计将推高端料酒、原创料酒等新品类,使料酒成为过亿单品。2)外延并购仍是品类扩张重要手段。

　　风险提示:新产能利用率不足、竞争加剧、原材料成本剧烈波动（国泰君安　柯海东　胡春霞　吕明）

　　江河创建:要约收购海外眼科医院,大举进军医疗大健康

　　江河创建601886 建筑和工程

　　核心观点:

　　Vision医疗实力雄厚,有望带动公司估值提升

　　Vision总部位于澳大利亚的墨尔本,是澳大利亚最大的连锁眼科医院,具有先进的眼科医疗诊断和治疗水平。要约协议的最低条件是公司在全面摊薄基础上拥有超过50%Vision股份的相关利益,意味着公司将成为Vision的控股股东。Vision整体市值大约为40.4亿元,至少为公司带来20.2亿元价值。此次溢价收购代表公司十分看好Vision的发展前景。此次收购要约协议也证实了我们之前预计公司将进一步增持的结论。

　　Vision财务状况良好,业绩稳中有升

　　Vision近年的营业收入呈稳步增长,2014年收入同比增速为3.3%。与爱尔眼科相比,Vision的收入体量较小。Vision2014年的毛利率为43%,稍低于同期爱尔眼科的45%;Vision2014年净利润为1300万澳元,净利率达12%,与爱尔眼科2014年13%的净利率差别不大。

　　积极拓展新领域,大举进军医疗大健康

　　公司自年初公开提出进军医疗大健康领域,之后与正峰集团有限公司签订战略合作框架协议是其医疗大健康领域的首次突破,此次要约收购标志着公司将大举进军医疗健康领域。

　　投资建议

　　公司此次签订要约收购协议是在医疗大健康领域的重大突破,收购标的医疗实力雄厚,财务状况良好。公司积极拓展新领域,而且医疗健康领域前景可期,我们看好公司未来的发展,预计2015-2017年公司摊薄EPS为0.32、0.44、0.6元,维持对公司的“买入”评级。

　　风险提示

　　新业务推进不达预期。（广发证券　唐笑）