今日机构强推买入 6股极度低估（8.5）(2)

　　老百姓（603883）:并购提升市场份额 健康管理增强客户粘性

　　公司将把握零售药店行业整合的机遇,迅速提升市场份额。一方面,之前的基药制度以及逐步推行的药品零差率,零售药店行业面临压力。根据中国药品零售发展研究中心的数据,12、13年零售药店的市场规模增速为13.4%、12.7%,增速趋缓;另一方面,面对租金、人工等费用率的提升,零售药店行业平均盈利情况有所下滑。零售药店行业有望迎来集中度的快速提升,公司将积极物色适合兼并的同行,抓住机遇快速提升市场份额。

　　公司将充分利用药店的终端优势,发展健康管理服务以及医药电商O2O业务。2014年底公司积累的会员数有近700万人,会员消费金额占到收入近60%。公司率先搭建了领先的药师俱乐部,将逐步打造专业病种的药学服务体系,覆盖包括糖尿病、心脑血管等多个病种,为客户提供更为专业的慢性病管理和健康管理服务。另外公司利用线下实体药店网络的高效物流配送能力,发展O2O电商业务。

　　公司将通过提高供应链管理能力,进一步提升运营指标。2014年,老百姓的存货周转天数为102天,应付账款周转天数达到72天,而以精细化管理擅长的益丰药房存货周转天数仅79天,应付账款天数为31天,老百姓将通过提高供应链的管理效率来优化运营指标。

　　投资建议。

　　公司是一家以湖南市场为根基,向全国辐射扩张的连锁药店企业。并将充分利用药店的终端优势,拓展健康管理服务以及医药电商O2O等新业务。

　　估值。

　　我们给予公司未来6-12个月65元目标价位,预计公司15-17年的EPS为0.94、1.16、1.42元,目标价相当于15-17年PE为58x/47X/39X。给予“增持”评级。国金证券

　　索菲亚（002572）:高行业壁垒+大家居布局共育长期牛股

　　长期牛股,营收、利润均保持高速增长:公司2015上半年的营收增速达37%,净利润增速达41%。公司业绩保持高增长主要是由于1)整个定制家具行业近几年营业收入增长快,大幅超过家具行业整体10%-15%的增长率;2)公司今年推出799、899的优惠套餐促销活动,市场反应非常好,拓展了一大批中端客户,订单数量和入店人群购买率大幅提高;3)终端客单价有一定贡献。我们认为公司全年营收和利润均有望继续保持+35%的增速。

　　投资看点:1、信息系统构筑较深护城河。公司拥有目前定制家居行业最为领先的柔性生产工艺,产品均按非标件处理,快速实现所有产品的定制化大规模生产。通过与甲骨文公司合作,建立销售协同系统,将销售前台—公司—工厂的所有系统打通,在降低出错率,提高生产效率的同时经销商服务更加标准化,有效加强对经销商的管理。目前公司终端一次安装正确率约达7成(行业平均约5成),在全行业中处于高水平。2、多品类布局。自确立大家居战略以来,公司不断丰富产品线,引进了易福诺地板、代工并代售实木家具等。目前新品类中最具看点的是司米橱柜,今年9月将全部投产,拥有独立的经营团队以及专卖店。预计今年司米能开约300家店,目前产量每月约600单,今年收入贡献1-2亿。以后每年新增门店数约300家,到明年能有400-500家店实现正常营业,每家店预计年销售额可达100万,预计明年司米收入可达5亿。3、以经销商形式实现渠道下沉。截至2014年底,公司拥有经销商800多家,经销商专卖店1450余间,绝大部分收入由经销商贡献。未来公司将以经销商加盟店模式继续在四、五线城市加大开店力度,还有很多县级尚未进入,下沉空间很大。目前经销商加盟店的单店年销售额约150-180万,好莱客和尚品宅配约100万,在出厂成本大致相同的情况下,索菲亚的经销商有较强的盈利能力,有助于未来公司渠道下沉。

　　盈利预测与投资建议:预计公司2015-2017年EPS分别为1元、1.37元和1.87元,对应PE分别为35.3、25.7和18.9倍。目前家居行业市盈率48倍,考虑到公司目前大盘行情不稳定,给予10%的折价空间,目标价43.2元,首次给予“买入”评级。西南证券