下周最具爆发力8大牛股名单（8.1）(3)

　　精工钢构：工业化商业应用首单落地，进入市场推广阶段

　　事件：

　　公司控股子公司浙江精工中标绍兴市推广建筑工业化试点项目——“梅山江商务楼A 区、B 区工程”，该项目需建造5 幢，每幢5 层，建筑面积约合10 万平方米，项目金额约3.85 亿元，约占公司2014 年营收的5.59%。

　　评论：

　　1、商业应用首单落地，成本差距缩小，建筑工业化开始进入市场推广阶段公司在众多工业化建筑体系中脱颖而出，中标梅山江项目，体现了公司GBS 绿筑体系技术的可行性、安全性、经济性获得市场的认可，同时也标志着GBS 绿筑体系全面进入市场推广阶段；此外，该项目为“交钥匙”工程，体现了公司向“钢结构建筑系统服务商”的转型升级，这有利于提高公司业务规模扩大速度，提高盈利能力。

　　公司工业化建筑成本仅高传统建筑7%左右。我们做了一个粗略估算，公司此项目10 万平米造价3.85 亿元，即单位平米造价为3850 元，其中包括了地下室建设、地上集成建筑体系、幕墙体系及设备专业和部分精装修；而对于传统建筑施工，地下室建设成本约40-100 元/平米，传统6 层楼(及以下)施工成本约1300元/平米，玻璃幕墙约800-1000 元/平米，水电约为60-120 元/平米，电梯工程和空调均约100 元/平米，部分精装修约1000 元/平米，综合以上各项，传统施工工艺建造此项目成本约为3600 元/平米。由于工业化建筑人工成本占比远小于传统建筑，随着我国人口红利逐渐消失，人工成本逐年增长，工业化建筑建造成本高的劣势将逐渐消失。详细内容请参见我们《建筑工业化专题报告》。

　　2、分布式光伏发电业务与钢结构主业协同发展，海外业务加速布局

　　公司大力发展分布式光伏项目，有6 大优势：1)优质屋面资源，每年钢结构业务新增屋面约1000 万平，对应1GW 可装机容量，2)优质客户，3)了解客户信用，4)成本控制，5)金融配置，公司发行可转换债，其中5 个亿用来做分布式光伏项目，6)安全性强；14 年公司光伏业务承接额为30MW，15 年预计100MW，未来3 年计划完成1.2GW；同时，公司先后承接了新加坡、哈萨克斯坦、香港等地的标志性工程，14 年承接海外业务9.13 亿元，同比增104.71%，海外业务占营收比约9%，海外业务有望借助“一带一路”加速布局。

　　3、积极转型绿色建筑，分布式光伏业务协同发展，维持“强烈推荐-A”评级公司工业化建筑商业应用首单落地，分布式光伏业务与主业协同发展，同时借助一带一路战略布局海外业务。预计15、16 EPS 为0.22 与0.26 元，对应PE 为27.1 与22.7 倍，维持“强烈推荐-A”评级。

　　4、风险提示：业绩低于预期，新业务拓展不及预期，回款风险。

　　招商证券 戴计辉

　　章源钨业：开启高精尖下游全球并购模式

　　章源钨业（002378）

　　收购欧洲硬质刀具设计服务商，开启全球并购模式

　　公司拟利用自有资金出资385.7 万欧元，购买UF1 公司80%股权及其全部知识产权、ELBASA 公司100%股权。UF1 与切削刀具制造、航空航天、汽车制造和手表制造等行业内的国际知名厂商保持着长期合作关系，协助客户提高效率，提供生产解决方案。UF1 目前为章源钨业全资子公司赣州澳克泰工具公司涂层刀片产品研发提供设计服务。章源钨业在欧洲及全球均有较深厚业务及人脉关系，为后续继续寻找并购标的提供良好基础。

　　中国是钨资源大国，高端硬质合金领域大有可为

　　全球钨资源储量仅350 万吨，中国占储量54%，产量84%。江西是国内钨产量大省，品质好的黑钨矿集中分布。中国近年来从生产配额、出口配额、关税政策等方面对行业资源环节进行管理。钨下游一半以上用于硬质合金生产。中国已是全球最大硬质合金生产、消费国，但中高端产品严重依赖进口。国内技术及工艺进步，钨制品进口替代空间很大。

　　公司经营：精尖端加工是未来增长点

　　钨产业链的利润分布呈“两头大中间小”，公司产业链完整，竞争力强。2014 年全资子公司奥克泰由于投产初期，产能利用率低成本费用大，亏损1.02 亿元，一定程度拖累业绩。奥克泰负责实施的募投项目高性能刀片已成功开发出适应市场需求的产品，合格率不断提高，部分已投放市场。预计明年放量后，中高端产品进口替代前景好。

　　业绩预测及投资评级

　　预计公司2015-2017 年净利润0.89/1.31/2.28 亿元，EPS 为2015-2017年：0.19/0.28/0.49 元。目前股价对应2015-2017 年PE 为86/59/34 倍。公司中高端硬质合金放量后将带来业绩快速增长，且率先开启全球高精尖下游并购，故给予“买入”评级。

　　风险提示

　　钨产品价格低于预期；募投项目进展不顺；外延并购进展慢于预期。

　　广发证券 巨国贤,宋小庆