苏宁云商：完善体系架构 助力长期发展

    经营拐点已现,收入增速有望持续好转。第一,线上收入反转态势确立;第二、线下收入稳定改善;第三、紧跟市场适时门店调整,战略性布局提升消费者服务体验度。公司线上收入逆转、线下收入稳固提升、门店布局合理推进齐力,叠加低基数效应驱动公司整体亏损收窄、弯道超车时点出现。

    完善体系架构,助力长期发展。第一、合并线上线下事业部,协同效应加强第二、体验为王,揭开购物新篇章,第三、大物流体系构架有序推进。自上而下多维度打造新服务体系,借力体验性服务改善稳固长期业绩增长。

    力推员工持股,利益绑定推动转型落地。员工持股计划利于将核心业务骨干同公司成长绑定,改善公司治理,提升员工积极性与忠诚度,推动公司战略转型落地。

    试水售后返租,打造轻资产运作模式。此次资产运作可实现超13亿税后净收益,为门店互联网化、物流体系建设、市场营销等储备充足现金,回归零售本质、加大线上销售拓展,为维护品牌形象和实现战略转型争取时间。

    投资建议:增持-A投资评级,6个月目标价14.80元。我们预计公司2014年-2016年的收入增速分别为-8.4、3.4%、4.6%,净利润增速分别为-63.4%、55.1%、129.6%,成长性突出;给予增持-A的投资评级。

    风险提示:线上竞争白热化;物流体系搭建成本较高。（安信证券）