苏宁环球：打开并购海内外优质资产想象空间

    事项:

    公司公告:1、为配合公司战略转型,加强相关产业布局,公司拟计划在上海普陀区、自贸区分别投资设立教育、健康、金融、股权投资等方面的全资子公司,相关议案已通过董事会审议;2、 公司在香港投资设立苏宁资本有限公司已注册完毕。

    评论:

    鞍鞯齐备,骐骥加速前行。

    本次设立的公司涉及教育、健康、金融、股权投资等多方面,是对年报所披露的“大文体、大健康、大金融”的目标的具体落实,相关子公司的成立,使得转型有了切实的载体,在相关的产业布局将全面提速。鞍鞯齐备,骐骥将加速前行!公告亮点有二—— 本次设立的子公司全部位于上海市,一方面可以享受上海作为国际化金融之都可以为转型提供更好的支持(资本运作空间和人才吸引力);另一方面,南京乃公司地产业务的“发家之地”,选择上海新地点、新方向、新业务,也是某种意义上的与过往决裂,再度彰显公司转型之坚定; 在上海自贸区设立的股权投资公司可以享受上海自贸区海外投资审批的便利以及未来可能的财政扶持政策,为未来公司开展国内外业务打造好投融资平台,打开了并购海内外优质资产想象空间。

    江北高新区崛起的极大受益者公司目前拥有土储超500万方,其中在南京的江北新区拥有超300万方的优质项目储备。南京江北区的项目拿地较早,股成本低廉(约为最新拍出地价的1/50~1/17),且已结清地价款、锁定增值税,项目利润丰厚。江北新区的崛起始于南京的跨江发展战略,从2002年的《南京城市规划》大2013年的《苏南现代化建设示范区规划》,江北新区覆盖范围越来越大(从浦口新区演变到现在涵盖浦口区、六合区和八卦洲,规划面积2450平方公里,约占南京总面积40%),战略地位也越来越重要(从一个功能区到准国家级新区)。跨江发展,交通问题首当其冲。根据规划,到2030年江北将有21条过江通道,全面打通交通动脉。目前,地铁三号线。

    已全面通车,江北楼盘持续升值。青奥会之后,在政策扶持和资金涌入双重利好下,江北新区发展再次提速,各类商业、教育、医疗配套纷纷跟进,前景令人期待。区域利好不断,江北新区的房价也节节攀升,从2007年的3431元到2015年5月的12042元,上涨幅度达250%。n 打造“大文体(包括教育)+大健康+大金融”全新格局。

    在2014年年度报告中,公司正式提出构建“大文体(包括教育)+大健康+大金融”的全新格局—— 在大文体方面,除影视公司成长迅速,公司还将致力于产业链以及横向资源整合,将在动漫、游戏产业进行布局,以促使基于内容以及渠道为核心,发挥集合效应,打造传媒体系。同时借助公司在各地的土地及建筑物资源,通过合适的方式积极参与体育资源改革以及教育资源的整合。

    教育是个十万亿规模的产业,在线教育正快速发展。一、根据《国家中长期教育改革和发展规划纲要(2010-2020年)》的规划,2015年我国的学前教育,九年义务教育,高中阶段教育,高等教育,继续教育人数/人次分别为3,400万人、1.61亿人、4500万人、3350万人、2.9亿人次,巨量的基础用户是我国教育产业能够形成庞大市场空间的基石。二、根据调查,我国家庭用在义务教育阶段的教育支出在万亿规模,占城市家庭总经济收入的30%左右,较强的教育消费能力符合我国社会和家庭历来对教育极其看重的传统。三、在线教育正呈现快速发展态势,预计到2017,在线教育的市场规模将达到1,733.9亿,在线教育用户规模将达到1.27亿人。公司将在优质教育资源整合,推动线下资源往线上转移等方面展开布局。

    在大健康方面,公司将在大专科、小综和方面大力发展医疗机构,积极引进国际顶级医疗资源进行合作,参与解决目前所存在的医疗资源不均衡、医疗水平不均衡等问题。除医疗机构线下辐射范围外,借助互联网平台开展远程诊疗、社区诊疗、专科疾病数据收集研究等工作,为未来专科医疗整体水平的提升提供基础服务。

    在大金融方面,公司计划通过参与传统金融机构迅速展开布局,并大力开展互联网金融项目的培育、并购等工作,尽快促使大金融转型工作的落地及发展。

    “4000股万员工持股计划”绑定现有员工利益,同时也是“商鞅立木”。

    为保障战略转型的进度及效果,公司在人才的储备、培养及人才引进方面高度重视,从内部激励机制、培养机制、管理架构、文化再造等方面都进行了系统调整,以顺应转型需求。

    公司于2014年12月11日发布公告推出员工持股计划,76名员工通过大宗交易方式定向受让大股东苏宁环球集团所持的4000万股股票,占总股本的1.96%。我们总结过其亮点为—— 控股股东及/或其关联方以其自有资金向员工持股计划提供无息借款支持,借款期限为员工持股计划的存续期,确保了员工对持股计划的参与度; 覆盖面较广,76人涵盖了公司现有的的董事、监事、高级管理人员及核心骨干,利益的高度捆绑,让地产业务管理团队对于转型更有认同感、使命感,有助于地产项目去化和转让、回流现金,为转型提供弹药; 解锁条件直接与业绩和股价涨幅挂钩,“股价涨幅需居市值50亿元以上地产股前30名”乃A 股首创,极大地提升了公司上下“进行转型以提升估值、释放业绩与公司共受益”的积极性,彰显其市值管理的动力和对股价的信心;另外,分期解锁、迭次涨幅排名限制也要求公司将市值管理作为长期任务来执行,而不是逐利的“一把火”。 通过员工持股计划,公司不但成功将管理层与股东利益高度绑定、船头一致,而且大股东的慷慨让利也起到了“商鞅立。

    木”的效应,逻辑判断,未来会有更多文体教育、医疗健康、金融方面的人才和团队加入!大股东(苏宁环球集团)本身实力雄厚(民企500强位列第23),优厚的团队激励与股东利益绑定,在强大转型意志驱动下展现出全新面貌和执行力,我们相信公司新战略必将厚积薄发!n 定增或将引入战略投资者,加速现有优质资源释放,为转型提供充足弹药。

    截至2014年末,公司扣除预收款后的资产负债率为44.7%,净负债率为90.2%,均优于行业平均水准,可以说公司“不差钱”,但公司于今年4月22日发布定增预案拟募资46亿元,我们推断,其定增的主要目的在于—— 引入战略投资者。公司在新战略布局已久,需要有相关领域优势资源拥有者加入,寻求合作共赢; 加速现有地产资源释放,回笼现金为转型提供充足弹药。公司融资完成后,现有地产项目的去化势必加快,庞大的回笼现金流将为转型提供充足弹药。

    若定增顺利完成,公司的净负债率将降低为-2%,可见转型弹药之充足!n 骐骥一跃,志在千里。

    公司14年12月11日发布独一无二的“员工持股计划”后,我们即以深度报告《价值洼地,牛市骐骥》大声提醒投资者:2015年的又一牛股将诞生!今年以来股价累计涨幅已达182%,印证了我们的前瞻性判断!15年1月15日再出报告《骐骥一跃,志在千里》跟踪推荐,解读公司变化!15年4月22日我们又以深度报告《神骥出枥》再度向市场力推,并成功“引爆”行情,至今累计涨幅达80%!我们认为,虽然牛股风范初露,但目前还有大量投资者仍未打破成见瞧一眼公司的积极变化,我们相信随着公司转型的持续推进,势必能打破更多人的成见、吸引更多人的目光,前期上涨仅仅只是序幕!预计15-17年EPS 0.61/0.91/1.20元,维持最高评级——买入!（国信证券）