联创节能：双主业并行 完善产业链

    借助上海新合资源进军互联网营销领域。通过收购上海新合布局互联网领域,公司将从单一聚氨酯原料供应商转变为双主业上市公司,开启具有自身特色的产业互联网模式,提高综合盈利能力。上海新合股东背景雄厚,专注于投资互联网早期项目的天使基金阿米巴向上海新合增资12.5 万元,持有上海新合4%的股份,阿米巴看好上海新合的发展前景,满足了其扩大规模对于资金的需求。上海新合主要通过客户品牌及产品数字化定位等手段使客户在投放金额约束下获得更好的广告投放效果。上海新合利润来源于媒体返点和创意及内容制作费,其中媒体返点占比较重。上海新合2001 年起就涉足互联网行业, 积累了大量客户和媒体资源,主要集中在汽车和互联网游戏两大行业,收入利润增长稳定,发展潜力巨大。

    双主业并行,完善产业链,做精做强传统主业。通过收购子公司,整合聚氨酯产业上下游资源,实现从原材料到最终产品的一体化全产业链,降低原料采购、运输、损耗、销售服务等环节成本。公司不断加大原有主业的人力和研发投入,凭借技术升级减少经济低迷影响。

    盈利预测与估值。根据我们的盈利预测模型,假定15 年中并表,则15-17 年收入为15 亿、23 亿和28 亿,净利润为6000 万、1.4 亿和1.69 亿,EPS 为0.76 元、1.76 元和2.1 元,对应的PE 为125X/53X/45X, 随着上海新合借助联创节能的帮助登录资本市场,将需求更多的资本助力发展,参考腾信股份200 亿的市值来看,公司目前才80 亿,不到其40%,股价还有很大的增长空间。首次给予公司“买入”评级, 目标价140 元。（申万宏源）