旗滨集团：后来居上 做大做强意愿强烈

    1、后来居上,瞻显其优秀的战略执行力和运营力:旗滨集团进入玻璃行业较晚,2005 年通过收购株洲玻璃厂进入,2011 年上市后加速扩张,并收购了老牌企业浙江玻璃,2015 年公司产能规模已跃居行业第一;公司扩张速度虽然快,其盈利能力也一直处于行业领先地位,各项财务指标也都很健康。公司成功之处有二,一是在行业低迷时敢于逆势扩张产能、低本城收购,战略大胆同时执行坚决,凸显公司黑马本色;二是公司运营管理能力强,主要体现在区域布局和成本控制上。

    2、做大做强意愿强烈,多维度寻求发展良机:虽然公司产能已是行业龙头,同时玻璃行业处于产能过剩的景气下行周期,但并不意味着公司发展已经进入瓶颈期,公司目前做大做强的意愿仍然十分强烈:第一,公司正在耐心等待国内玻璃行业整合,未来必然是行业整合主导者;第二,公司跟随“一路一带”战略出海布局,我们想强调的是公司在马来西亚和新加坡的布局经过了一年多的考察;第三,积极开拓蓝海新产品,收购台湾智慧材料企业,进入高端市场;我们判断公司将继续积极寻求转型突围。

    3、行业已在底部,盈利和股价弹性大:行业景气度差已是共识,目前行业已达全行业亏损状态,再往下空间有限,已处于底部区域;行业景气度恶化了一年半,行业产能处于持续收缩状态,公司由于成本优势明显,产能均满产,2015 年预计产能将达到1 亿重箱,一旦行业好转,盈利弹性巨大。

    4、投资建议:公司既有“胆大”的战略执行力,又有“心细”的经营管理能力;目前行业盈利处于底部,下行空间有限,未来一旦好转,弹性巨大;公司正多维度寻求新的发展点和转型突破;未来存在估值和业绩双升机会,预计2015-2017 年EPS0.18、0.60、0.92,上调至“买入”评级。

    风险提示:行业景气度继续大幅下滑,公司寻求业务发展不顺。（广发证券）