航天通信：引入战略投资方 提升产业链整合能力

    事件

    公司增发收购智慧海派51%股权、江苏捷诚37%股权并配套融资

    2015年5月25日,公司对外发布公告:拟发行股份向邹永杭等购买智慧海派51%股权;向航天科工和徐忠俊等发行股份购买江苏捷诚约37%股权;同时拟采用定价发行方式(15.67元/股)向航天科工和紫光春华非公开发行股票募集配套资金(航天科工1,357.25 万股,紫光春华1,276.35 万股),主要用于智慧海派的智能终端生产基地建设项目、杭州生产基地扩建项目、物联网实用性研发中心项目及产线自动化改造项目。

    简评

    军民两翼齐发力,做大做强通信主业

    在本次交易中,智慧海派估值约为208,800.00 万元,对应51%股权价值约为106,488.00 万元;江苏捷诚估值约为46,893.94 万元,对应37%股权价值约为17,317.35 万元。两只标的交易总价值约为123,805.35 万元,发行股份总数约为7,900.79 万股。智慧海派致力于“未来世界之智能个人生活产品”的研究开发、生产运营,业务包括智能终端ODM、物联网终端产品两大类,客户包括宇龙酷派、联想等,相关业务正处于扩张期,营收和净利润均实现了快速增长。通过此次收购,公司不仅进入了智能终端/物联网设备的新兴市场,还能凭借智慧海派的生产及供应链管理能力降低军用通信设备生产成本,从而提升产品竞争力;此外,公司占江苏捷诚的股权比例提升为91.82%,有助于提升对公司旗下优质资产的控制力,进一步提升公司的盈利能力。我们认为,公司通过此次收购完成了从军用通信向民用通信的拓展,初步形成了军民通信两大产业并重发展的格局,为实现军民市场资源优势互补,做大做强通信主业奠定了坚实基础。

    引入战略投资方,提升产业链整合能力

    除增发收购以外,公司还向大股东航天科工和紫光春华非公开增发共2633.6万股。在保证大股东控制权的同时,与紫光春华母公司紫光集团建立了战略合作关系。紫光集团将通过此次融资与智慧海派形成上下游产业联盟,将紫光集团旗下的半导体芯片业务与智慧海派的智能终端业务紧密结合,发挥双方在通信、物联网终端等领域的研发、生产、应用的强大协同效应,有效借助各自在军品、民品方面的市场优势,在促进国家集成电路产业振兴的同时,实现自身业务的快速发展。

    盈利预测与投资评级:首次覆盖,给予“买入”评级.

    2015年是公司战略转型的开局之年,在提升传统军工通信竞争实力的同时,横向切入以智能终端/物联网设备为代表的新兴民用通信领域,为实现军民通信双主业融合发展奠定了坚实基础。我们判断公司纺织制造、商品流通领域业绩将止住下滑趋势,而航天防务装备制造、通信设备制造与服务板块将成为公司业绩增长最快的两极,有望成为公司重回增长通道的主力军。公司正积极执行“剥离低效资产,优化产业结构,实现提质增效”的经营战略,力争营业收入超过百亿并保持逐年增长,销售利润率稳步提高。我们强烈看好公司战略转型前景,预测母公司15-17年EPS分别为0.08、0.21、0.29元;若考虑收购并表及增发摊薄,预测公司15-17年备考EPS分别为0.26、0.40、0.52元,PE对应当前股价分别为69.31、45.05、34.65,首次覆盖,给予“买入”评级。（中信建投）