捞金中概股回归 三大方式掘金

　　编者按：中美资本市场的“温差”，让许多在海外上市的中概股坐不住了。继暴风科技、分众传媒之后，完美世界、世纪佳缘、学大教育等多家中概股也计划回归A股，中概股“返乡潮”成为资本市场独特的风景。中概股回归之路并非都是坦途，可对于投资者来说，更关心中概股回归对A股市场会有哪些影响、又会带来哪些投资机会。

　　中概股回家机会大于风险

　　■歌斐资产创始合伙人、CEO 殷哲

　　最近，从海外回归A股的暴风科技，在二级市场掀起一股不小的风暴。这让那些在美股上市的同类企业乃至非同类企业心中痒痒的，一股中概股“海归”浪潮正在酝酿。圈内圈外，以及报纸上、网络上，关于拆除VIE结构、回归A股套利机会的讨论铺天盖地，是“钱”景可期？还是风险重重？可谓众说纷纭。

　　回归能促国内经济转型

　　我个人认为，首先要从战略和趋势上来解读中概股的回归。中概股回归的目的，是更好地为中国经济结构转型升级贡献力量。当下的中国，正处于传统经济向新经济转型、互联网+的普及，以及金融改革和创新三个周期叠加的特殊时间窗口。

　　6月4日，国务院常务会议为鼓励“大众创业万众创新”定下基调，给出诸多政策优惠，更喊出“推动特殊股权结构类创业企业在境内上市”，呼唤海外游子回家。而国内资本市场改革也在持续深化中，无论是新三板，还是注册制改革渐行渐近的主板市场，对于中概股来说，上市门槛和海外市场差距正在缩小。

　　从国家战略层面来说，不管是政策红利，还是筑“巢”（资本市场深化改革）引“凤”，都是希望吸引优质的中概股企业回流，让国内的资本可以通过市场化的方式输入给新经济企业，促进创新企业快速成长，分享企业成长价值，从而加快经济结构转型的步伐，形成良性循环。

　　其次，对于中概股来说，在海外市场上市，投资者以海外机构投资者为主，受到文化、认知环境等因素的影响，他们对中国企业的了解往往有一定的局限性，造成企业需要花很大力气与投资者交流，相对应国内上市的可比公司，估值差异大。

　　“海归”有很大投资机会

　　对于A股市场而言，优秀的中概股回归，为国内资本市场提供了优质的投资标的。资本市场的发展需要优秀公司的支持，尤其在目前资金过于充足的市场，需要更多代表新经济、新模式的公司来承接市场资金。预计，未来两三年内回归的中概股总市值预计可达2000亿，将来“海归”板块市值或会超过万亿。当真正优秀的、有品质的公司越来越多地在A股上市，货真价实的“海归”板块将为A股市场长期可持续发展吹来一股清风。

　　正因为看到这样的趋势，中概股的回归也引得国内的PE基金争相参与，如诺亚财富旗下的资产管理平台歌斐资产正在酝酿发起一只30亿~50亿元的人民币基金，协助国内企业拆除VIE结构。红杉资本与华泰证券也发起设立了华泰瑞联并购基金，同样将目光投向中概股回归其中的重要策略为海外中概股回归境内上市，实实在在地参与到国家经济结构转型中去，帮助优秀企业做大做强，为推动这个社会的经济发展有力地发挥作用。

　　当然，风险总是与机遇同在。中概股回归虽然是趋势，是好事，但也并非万事无忧。一方面，拆除VIE阶段，企业在操作层面将面临一定的风险，例如：终止全部VIE控制协议、重组境内企业业务架构、注销或转让境外主体等，而以什么价格从美股退市，也会是一个博弈的过程；另一方面，拆除VIE结构后，能否在A股顺利上市也存在一定的不确定性。■