精工钢构：绿色集成建筑业务取得重要进展

   钢结构主业订单充足、结构优化、稳健增长。公司2014年前三季度新签订单80.3亿元,同比增长25%,其中三季度承接29亿元,同比增长72%,呈现加速增长的趋势,全年预计新签110亿元,同比增长近37%。公司新签订单呈现出几方面积极趋势:(1)钢结构、幕墙、屋面和光伏业务间的协同效应增强,有助于获得大额订单、提高利润率;(2)高毛利率的海外业务前三季度增长50%,未来实质受益于“一带一路”战略;(3)体育馆、铁公基等公建项目及工业项目订单占比提高,周期较长的商业订单占比下降。良好的订单趋势为业绩快速增长奠定坚实基础。

    绿色集成建筑业务取得重要进展,市场化推广将加速。公司积极推进绿色集成化建筑的市场化推广工作,去年11月已通过浙江省住建厅科学技术委员会的可行性论证和浙江省“三新产品”——新产品、新工艺、新技术论证,12月公司《GBS 预制装配式多层钢结构集成建筑应用技术规程》又获得浙江省住建厅工程建设企业标准备案并发布实施,上述重要进展将进一步巩固业主信心,促进公司绿色集成建筑业务市场开拓加速,预计今年相关订单有望达到10亿元,贡献利润5000万元。

    分布式光伏发电业务迎来快速增长期。公司采用与大股东旗下的中建信合资作为甲方、公司自身作为 EPC 承包方的模式开展分布式光伏发电业务。我们看好分布式光伏发电市场发展及公司业务开拓前景,目前业务正处于加速增长期。2014年公司分布式光伏发电业务承接额和实现产值量预计超过30MW。2015年业务承接额预计将达到200MW,实现100MW 业务产值,贡献利润4000万元。

    投资建议:我们预计公司2014/2015/2016年最新股本摊薄EPS 分别为0.40/0.60/0.79元,2013-2016年CAGR 为32%,当前股价对应2015/2016年PE 分别为16/12倍,考虑到公司目前所开展新业务极具前景,给予目标价15元(对应2015年25倍市盈率),维持买入-A 评级。

    风险提示:宏观经济下行风险、钢价波动风险、新业务不达预期风险。（安信证券）