千方科技：国内动态交通资源最丰富

    事件:2014年12月17日,公告增发预案及对外投资公告:(1)发布增发预案--增发价格不低于22.15元/股,增发数量不超过5137.70万股,募集资金113800万元。实际控制人夏曙东100%持股的中智慧通拟以现金认购本次发行数量不超过451.47万股且锁定3年,其他股东锁定1年。募投项目包括:“城市综合交通信息服务及运营项目”、“收购杭州鸿泉数字设备有限公司55%股权项目”、“并购专项资金池项目”和“补充流动资金项目”。(2)全资子公司掌城科技出资1000万元设立云南掌城。(3)全资子公司北大千方出资设立海南科力。海南科力注册资本为人民币500万元,北大千方出资现金255万元,科力电子信息有限公司出资现金200礌万元,冯现金出资45万元。

    一、交通大数据运营是此轮汽车与交通领域创新的核心所在。交通与汽车领域的创新正在改变出行。节能减排、提升出行效率(保持畅通、降低拥堵)是两大相互紧密联系的创新目的。新能源汽车、车联网、汽车电子构成此轮交通及汽车领域创新的核心技术体系。新能源汽车主要解决由传统燃油供能向充电桩供能的转换问题,车联网则构建起人、车、路互动的协同体,通过交通诱导、线路规划及感知路面并调整交通行为等实现更优的出行效率,车联网的核心在于构建基于交通信息实时采集、实时处理并实时反馈控制的网络系统并构建基于这一网络的生态。而汽车电子则着重解决车载传感、导航终端的装置问题,其技术架构正日益云化。交通实时数据的采集、处理、反馈、控制构成链接人、车、路大交通的核心,是交通效率提升、降低能源消耗的关键抓手。从这个意义上讲,能够以大交通大数据运营及生态整合为核心使命的公司亦构成此轮汽车及交通创新的“神经中枢”,千方科技是目前A股最可能担负这一使命的上市公司。大交通大数据运营可以助力用户精准出行,用户粘性高且出行中的消费生态整合具有重要价值,未来有望颠覆O2O业态。

    二、国内动态交通资源最丰富,迎来交通出行服务发展战略机遇期。与其他交通信息化公司专注交通、公安领域的系统集成项目不同,千方科技自成立起就依托对数据的理解逐渐构建起交通数据采集--交通数据处理--交通数据反馈及应用的闭环系统。(1)依托承建的城市出租车管理平台及出租车载GPS终端,千方科技协同行业主管部门或出租车公司获取反映城市主要道路的实时动态交通信息并获得数据的二次开发权;(2)依托承建交通部相关系统,千方科技获得全国主要城际间实时数据的二次开发权,这一数据具有排他性,是千方科技开拓全国业务的重要抓手。(3)以客流监测系统及终端为抓手,通过与公共交通运营公司及管理部门合作,千方科技可以实时获取公共交通工具承载的交通流量数据。(4)积极投资电子站牌、民航信息化等领域获取用户出行的其他数据。(5)以数据运营为抓手,实现多渠道数据变现--一方面,作为百度等公司的城际、城区动态数据源,提升其地图价值,未来有望实现与BAT的联合运营;此外,公司还结合数据开发成功电子公交站牌,可向候车乘客提供实时的公共交通信息;另一方面,开发掌行通行人导航、掌城路况通、节油达人等一系列APP实现用户的规模积聚,目前用户发展迅速。总之,在移动互联网终端普及、前装车联网市场开始爆发的大背景下,精准化交通出行服务迎来重要战略机遇期。

    三、城市综合交通信息服务及运营项目是本次增发项目重中之重,3年10个城市积聚数百万用户,入口价值将得以凸显。千方科技针对当前市场需求和技术发展趋势,围绕出租车、公交车、轨道交通、电子车牌、客运站、停车场等城市综 合交通出行信息服务需求的热点,建设具有自主知识产权、高性能、高安全性等技术特点的城市综合交通信息服务及运营平台,并结合公司现有市场与业务,计划三年内在约10个城市实施。本项目通过城市出租车车载终端、电子公交站牌、公共WIFI、停车诱导系统等城市综合交通信息服务的建设,能够为出行者提供更加全面、及时、准确的城市路况、事件、天气、泊车等出行信息,有效减少出行者因突发事故、交通拥堵等造成的损失,使得出行者单调、枯燥的等待时间得以有效利用。

    我们预计:与千方科技过往模式类似,城市交通信息系统项目建设仍将先行,千方科技可以在项目建设中凭借技术优势获得较高盈利(参考北大千方盈利情况);与此同时,我们简单假设城市公共交通车辆(出租车、公交车)的数量在10000辆(以中等城市为基准),该类车100%成为千方科技进行数据训练及后续运营的车辆;私家车保有量在10万辆以上,假设这类用户的渗透率在20%,则每个城市能发展2万私家车;城市居民在100万以上,假设城市居民渗透率在15万,手机客户端的下载量亦有望达到15万左右。3年后的千方科技将具备数十万辆汽车、数百万活跃个人用户,用户出行中的需求整合将进一步放大这一效应,入口价值得以凸显。

    具体而言,该项目包括:(1)智能交通电子引导服务与运营--智能交通电子引导服务与运营专注于城市交通出行智能引导建设与运营,项目建设包括城市公交引导服务与运营、智能停车引导服务与运营两个板块。公交智能化业务管理信息系统通过获取公交车辆的位置监控数据和公交卡刷卡数据,经过数据分析后,为公交电子站牌终端系统提供公交到站数据和公交车拥挤度数据服务。通过项目建设,能够充分发挥城市公交出行引导作用,实现公交路线定位、调度、监控及应急管理功能;也能对公交出行人提供公交车位置、到站、时间预测等综合出行信息,提高公交运营的科学性,增强预测性,帮助出行人合理预测时间,减少不必要的等候时间。智能停车引导服务则包括停车场管理系统、停车数据采集系统、数据传输系统、信息发布系统和中央管理系统。项目建成后具有信息采集、车位引导功能、实时监控车位状态、停车时间检测功能、固定车位保护功能。(2)出租车综合信息服务及运营。项目建设内容主要包括出租车运行监控及指挥调度系统、统一电召服务系统、新一代出租车智能终端等。运行监控及指挥调度系统主要面向行业管理部门,行业监管、车辆监控、报警提醒、投诉管理、应急指挥调度、车辆远程管理、信息发布等功能;电召服务系统以呼叫中心、互联网、手机应用等形式,通过人工或自助的方式,为乘客提供电召调度、预约、失物查找等服务;通过智能终端和城市出租车服务管理信息系统进行实时交互,满足政府管理和监控需要,同时通过智能终端提供的乘客交互平台,采用WIFI免费接入的方式实现和乘客手机的互动。公开资料显示,项目总投资80072.50万元,投资回收期6.7年(税前)。

    四、收购杭州鸿泉数字设备有限公司55%股权,布局车载前装市场,产业链延伸有助数据变现路径多样化。公司拟以本次非公开发行的募集资金8800万元收购杭州鸿泉数字设备有限公司(简称“杭州鸿泉”)股东何军强、北京天行智能交通投资中心(有限合伙)(简称“天行智能”)、刘可成、李文魁、潘登、顾士平持有的杭州鸿泉55%股权,收购主体为千方科技二级全资子公司北大千方,收购完成后,杭州鸿泉变更为千方科技三级控股子公司。确定本次收购杭州鸿泉100%股权价值为16000万元。通过收购杭州鸿泉,公司将在车载智能终端领域进一步增加实力,产业链延伸更长、产业布局更完整,进一步增强公司的核心竞争力。此外,杭州鸿泉与国内领先的商用车优质客户建立了战略合作关系。收购杭州鸿泉后,公司将直接取得上述优质客户资源,有望利用上市公司资源,在大智能交通领域更广阔领域开展深度合作。2014年杭州鸿泉的净利润(指扣除非经常性损益后的净利润与政府补助净值之和)不低于1300万元;2015年至2017年,各年的净利润分别不低于1700万元、2200万元、2650万元。

    五、拟使用募集资金18000万元用于建立并购专项资金池,聚焦大交通大数据产业链整合仍将继续,并购协同效应将进一步显现。与业绩导向的并购不同,千方科技未来主营业务增长强劲,战略领先,其收购更多是获取发展所必须的战略资源,打造具有千方特色的大交通大数据产业集群。鉴于公司良好的激励机制、战略能力及执行能力,我们预期公司将进一步推进产业链并购,并有望与BAT形成更紧密的合作关系。

    六、盈利预测和投资建议。在不考虑四大业务板块协同并以重组对赌业绩的情况下,我们维持预测2014-2016年的主营业务收入分别为152228万元、193681万元和248599万元;对应的净利润分别为25136万元、34117万元和47440万元,对应的每股收益分别为0.5元、0.67元和0.94元考虑到千方科技业务协同创新的想象空间及入口价值的显现,可给予其对应2015年每股收益55倍市盈率倍数的股价空间,对应股价36.85元,提升公司评级至买入评级。这一估值在掌握数据资源并具有入口特征的公司中并未泡沫化(如表1)。公司未来股价的上涨动力包括:公司业绩超预期、产业链整合取得标志性进展(可能的方向包括外延整合、BAT合作等)、行业高景气引致的板块性行情。

    七、主要不确定性。商业模式异地复制能否成功具有不确定性、竞争加剧引致价格战、政府采购延迟、成本费用上升超出预期、经济系统性风险等。（海通证券）