海鸥卫浴：引入齐家作为战略投资者

    投资要点:

    事件:原二股东创盛达转让股权,非公开发行引入齐家网为战略投资者并成为新的二股东。公司原第二大股东广州市创盛达水暖器材有限公司协议转让所持有8025万股(持股占比由19.93%降至0.17%),其中齐家网和齐泓基金(齐泓基金的普通合伙人齐旭投资是齐家网的全资子公司)分别以6.67元/股购买其中1800万股。同时,公司以5.79元/股分别向控股股东中馀投资、齐泓基金、齐盛电商(齐家网全资子公司)非公开发行2000万股、2500万股、500万股,募集资金不超过2.895亿元,净额全部用于补充公司流动资金。本次交易完成后,齐家网及其一致行动人合计持有公司14.5%股权,为第二大股东。

    同时,齐家网授予公司获得不少于其下一轮增资后总股本2%的股份认购权,成本不高于下一轮增资时其他投资机构的认购价格。

    此次合作:签订《战略合作框架协议》强强联合,拓展制造服务互联网化和国际电商业务。海鸥卫浴具有全球领先的卫浴制造能力、供应链整合能力及国际营销网络;而齐家网是国内领先的装修、建材、家居领域电子商务网站,是国内建材家居O2O领域的领军企业。双方通过相互战略投资,拓展卫浴和智能家居的互联网业务,实现共赢。1)海鸥卫浴受益:卫浴主业方面,公司将借鉴齐家网在电商网络平台的运营经验,使用自有资金成立全资子公司,为海鸥的下游品牌客户企业提供电商平台建设、互联网产品品牌建设和营销体系建立以及构建整合式电子商务服务。通过互联网整合营销方案帮助品牌客户企业实现O2O运营,增强公司与品牌客户的伙伴关系。智能家居方面,海鸥子公司爱迪生品牌旗下节能环保产品增加了齐家网的电商销售渠道,有利于快速拓展市场。2)齐家网受益:借力海鸥在卫浴及智能家居产品优良的制造供应基础,加强齐家对供应链管理的能力;通过海鸥卫浴丰富的国际营销网络和国际化运作经验,扩展建材、家装国际电商平台业务。

    原有业务:卫浴五金和节能产品积极布局,战略转型“双主业”模式。1)卫浴五金领域:公司产品主要销往北美、欧洲和亚洲数十个国家和地区,主要客户为全球前十大卫浴用品品牌商,公司通过向前后高附加值业务延伸,产品研发方面推出DIY电子水龙头、率先在珠海工厂投巨资进行无铅(低铅)铜制造工艺的研究等,并提供装配物流及售后服务。受益将于12月1日实施的“最严国标”《陶瓷片密封水嘴》(GB18145-2014)强制性国家标准和欧美市场复苏;2)节能环保领域:2014年两次增资珠海爱迪生,打造节能产品研发平台,推出供暖(制冷)云计费智能计量收费系统和“增压宝”太阳能热水器增压淋浴龙头,利用无线物联网、云计算等技术在智能家居领域拓展新的成长空间。

    引入齐家作为战略投资者,插上O2O翅膀,打开未来发展想象空间,建议增持。齐家网是国内领先的装修、建材、家居领域电子商务网站,2012年平台销售额超过200亿元。公司定增引入齐家网作为战略投资者,一方面增强公司资本实力,另一方面打开公司在卫浴制造服务及智能家居互联网化全新的增长空间。我们暂维持公司14-15年EPS分别为0.12元和0.16元的盈利预测,停牌前股价(7.60元)对应14-15年PE分别为63.3倍和47.5倍,公司目前总市值为30.86亿元,建议增持!（申银万国）