电光科技：产业集中度分散 竞争格局重组中

    公司为专业矿用防爆电器厂商,产品涵盖自动化系统、变电站、高低压馈电开关、起动器等。募投项目着力扩张可移动式救生舱、防爆开关等产品产能,总投资2.64亿元。预计新增收入9.73亿元,利润总额1.30亿元。

    矿用防爆电器专业厂商。公司产品涵盖自动化系统、变电站、高低压馈电开关、起动器等。下游客户主要集中在煤炭领域,以大中型国有煤矿企业及下属公司居多,目前公司正在履行的重大合同金额为4336.51万元。

    产业集中度分散,竞争格局重组中。我国矿用防爆电器产业市场化程度较高,集中度较低。参与厂商分为三类:(1)产品齐全,全方位竞争的企业,包括电光科技、华荣科技、八达电气、徐州煤机等。(2)专注若干产品,局部竞争的企业。(3)无明显优势特点的企业。未来矿井作业对防爆产品安全性、可靠性、智能化要求逐步提升,规模小、技术力量薄弱的企业将会逐渐淡出市场。

    矿用防爆电器行业有望逐渐复苏。近年来,由于煤炭产业持续低迷,矿用防爆电器行业发展有所停滞。但随着煤矿开采深度增加,国家加大对煤矿安全生产的投入,防爆类电器产品的需求有望逐步复苏。

    矿用安全系列产品空间广阔。国内煤矿安全生产水平较发达国家存在较大差距,2010年以来,国务院陆续颁布一系列政策,加大对煤矿安全生产的监督,财政部、科技部等国家部委亦加大对智能化防爆系列产品的科研投入。据估计,我国矿用可移动式救生舱、安全避险产品市场容量约300-500亿元。

    募投项目着力产能扩张。公司本次募投项目包括:可移动式救生舱、煤矿井下安全避险、矿用智能化高低压防爆开关系列产品及配套条件建设项目。总投资2.64亿元。项目达产后,预计每年新增营收9.73亿元、利润总额1.30亿元。

    公司股票合理价值区间为7.95-10.60元。我们预计公司2014-2016年归属母公司净利润增速23.93%、11.50%、16.38%。每股收益0.53元、0.59元、0.69元。综合同业估值水平及公司净利润增速,给予2014年15-20倍PE,对应合理价格7.95-10.60元。

    公司主要不确定因素。募投项目进程不达预期,市场竞争风险。（海通证券）