国瓷材料：氧化锆下游客户群体丰富

    随着日元汇率的稳定,MLCC 业务逐渐企稳回升。

    在13 年日元大幅贬值的背景下,公司为了进一步巩固产品的性价比优势,扩大市场占有率,14 年初对原有MLCC 系列产品采取了主动降价策略,导致上半年MLCC 配方粉营业收入减少3017 万元,同比减少22.11%。目前,随着日元汇率企稳,根据1 季报及中报披露数据可以看出,产品价格、毛利率基本稳定并且2 季度销量环比改善,预计随着降价效果的显现,未来销量将会同比增长,MLCC 业务将有望企稳回升。

    中报披露的MLCC 配方粉规划是:未来争取做到全球市占率约15~20%左右,并且将以日本作为重点销售市场。

    陶瓷墨水竞争优势明显,产销量逐月上升。

    目前国内陶瓷行业采用陶瓷喷墨技术的占比约为30~40%,目前对应的陶瓷墨水的需求量为2 万多吨左右。未来长期看,国内陶瓷喷墨技术可以达到80%左右,并且估计所用时间不会很长。

    国瓷康立泰(东营子公司)陶瓷墨水从六月份开始陆续投产,并且把佛山厂区的两条线给搬过东营厂区,佛山厂区目前还保留两条生产线。现在全部加起来标准产能基本上市一个月300 吨。东营这边大概是240 吨,目前生产和销售都是负荷程度很高。

    陶瓷墨水规划是:争取用2~3 年内扩大到1 万吨/年,市场的目标是做到国内市占率的30%左右。

    氧化锆下游客户群体丰富,产能消化有保障。

    公司纳米氧化锆下游客户群体丰富,主要有齿科、光纤插芯、氧传感器、结构陶瓷、磨介材料(小尺寸的锆球)等,经过和下游客户的磨合,形成良好的信任关系,将有效保证未来产能的消化。上半年氧化锆营收在480 万,估计销量在20 吨左右。预计未来随着1500 吨扩产产能投放后,规模化生产化,竞争优势会进一步显现。

    陶瓷墨水、氧化锆助公司长期发展,维持“买入”评级。

    随着原有MLCC 配方粉业务的企稳回升,新业务(陶瓷墨水、纳米氧化锆)的放量销售,预计公司2014~2016 年EPS 为0.73、1.15 和1.53 元/股,且公司立足超细粉体材料核心技术优势,有望不断拓展新的领域,维持公司长期发展。维持“买入”评级。

    风险提示。

    原材料价格大幅波动;日元持续大幅贬值。（广发证券）