宁波华翔：智能化与轻量化领域是未来业务发展重点

    公司19日公告:出资90万欧元收购德国Alterprodia公司75%股权,获得汽车用天然纤维材料和天然纤维模塑件技术,提升公司在轻量化材料领域的研发生产能力。我们坚持对公司的判断:14年是公司海外业务的反转年,海外盈利向好后带来整体业绩高速增长,同时智能化和轻量化战略打开公司长期增长空间。我们预计公司14/15年EPS为1.10/1.37元,维持目标价20元,持续“强烈推荐”。

    投资要点:

    收购Alterprodia公司75%股权,提升轻量化材料技术实力。Alterprodia是木质短纤维垫的开创者和全球唯一制造商,在该类轻量化材料的研发、生产上拥有领先的技术和工艺,主要为奥迪、宝马、奔驰旗下高端车型配套。该收购可提升公司在天然纤维领域的技术实力,符合公司轻量化战略,同时进一步加强公司为高端车型的配套能力。

    相关技术引入国内有望获得巨大发展。天然纤维材质具有重量轻、环保性及可再生性好的优点,符合汽车用材料发展趋势。Alterprodia目前主要配套欧洲高端车型,年净利在几十万欧元,收购后对公司业绩增厚有限。公司将在国内设立子公司引进该技术,依托与国内整车厂的良好关系,在车企油耗限值趋严背景下,轻量化材料技术有望获得巨大发展。

    智能化与轻量化领域是公司未来业务发展重点。公司发展战略明确,未来重点拓展汽车电子与新材料业务,顺应汽车智能化和轻量化的发展趋势。智能化通过海外收购布局汽车电子控制业务,轻量化通过自身研发开拓新兴材料业务,传统业务稳步完善全球布局与配套,构建三大业务板块。发展路径清晰,成长潜力巨大。

    投资建议:我们预计公司14-16年EPS为1.10、1.37和1.65元,欧洲向好确认后估值回归15倍正常水平,加上10亿富奥股权价值后,对应目标价20元,维持“强烈推荐”评级,建议积极配置。

    风险提示:国内汽车限购加剧,原材料成本大幅增加。（中投证券）