益民集团：拓宽销售渠道 积极推动类金融业务发展

    公司业绩符合预期。公司14H1 实现营收16.58 亿,同比增长1.18%;实现归母净利润1.11 亿,同比增长5.12%,扣非净利润1.05 亿,同比增长6.88%;加权平均ROE 为6.5%,较去年同期减少0.12 个百分点。EPS 为0.13 元。

    拓宽销售渠道,公司业绩稳定增长。报告期公司主营业务收入16.12 亿,同比增长1.92%,其中商业实现板块收入15.85 亿(占比98.32%),同比增长6.06%,毛利率为17.48%,较去年同期减少0.23 个百分点。公司拓宽“古今”产品销售渠道,中外合资成立上海古今龙服饰有限公司,创建第一家古今生活馆,顺利上线SAP 项目,推动电商平台资源整合,开设"古今生活概念馆"天猫专营店,报告期内古今电子商务平台实现收入 4515.75 万元,同比增长77.33%;同时,打造“天宝龙凤”老字号品牌,加强原材料采购和商品库存管理,优化网点布局,新增苏州石路和松江万达两处专柜及多家加盟网点,积极推动黄金租赁、网上销售及电视直销等多重业务渠道的建设。工业板块实现收入1.24 亿(占比7.67%),同比增长1.54%,毛利率为26.80%,较去年同期增加3.25 个百分点,"星光"摄影开展业务创新,引入尼康、索尼、佳能和腾龙镜头等品牌开设体验店;租赁业务实现收入9469 万元(占比5.87%),同比下降0.90%,本期加大招商招租力度,报告期末公司所属物业空置率为3%。;此外第,公司旅游饮食服务业务收入1178 万元(占比0.73%),同比增长3.23%。

    全面控制助费用率下降,助业绩小幅增长。报告期公司期间费用率为14.37%,较去年同期减少0.23 个百分点;销售费用率8.07%,与去年持平,主要得益于本期人工费用的降低;管理费用率为5.27%%,较去年同期减少0.34 个百分点,主要为报告期内公司开展大规模费用控制,业务招待、办公费用等均有所减少所致;此外,财务费用率1.03%,较去年同期增加0.11 个百分点,为利息支出增加所致。14H1 公司实现归母净利润1.11 亿,同比增长5.12%,净利率为3.10%,较去年同期增加0.07 个百分点,费用控制助盈利能力小幅提升。

    积极推动类金融业务发展。报告期内公司完成了对上海东方典当有限公司的增资工作,股权比例由10%提高到52%,本期实现净利润705 万,为公司贡献约367 万,进一步推动公司类金融业务板块建设;同时,与德同资本合作的建立的“德益消费产业基金”已于本期成立,公司拟通过产业基金撬动社会资金,为公司培养和储备一批优秀消费类商业项目,为公司长远发展提供空间。

    维持盈利预测,维持增持。公司是隐蔽资产较高的价值投资标的,拥有15万㎡自有物业(9 万㎡淮海路商业物业),古今内衣、天宝龙凤等知名品牌,安全边际较高。在上海国企改革的推动下,或推动公司多元化业务发展,有望实现价值回归。我们预计公司14-16 年EPS 为0.22 元、0.25 元、0.28 元,当前股价对应PE 分别为28 倍、24 倍和22 倍,维持增持评级。（申银万国）