宜通世纪：布局思路清晰 执行力优秀

    中报概况:上半年宜通世纪实现营业收入3.12亿元,同比增长6.40%;实现归属于上市公司普通股股东的净利润2484万元,同比增长14.82%;对应EPS为0.11元。

    安信点评:回顾公司上半年的基本面情况,有以下几点值得关注:(1)公司在异地扩展方面卓有成效。除了在广东省招标继续保持优势以外,还相继成功中标了中国移动湖南、浙江和山东等分公司的一体化网优维护,公司网络服务的异地扩张逻辑仍在;(2)分业务的毛利率上升趋势。虽然整体毛利率的提升程度并不高,但是占营收比重较大的网络工程服务以及网络维护服务的毛利率都明显提升,分别提升了1.41和1.93个百分点,其中毛利率较高的网络工程服务占比下滑是整体毛利率没有明显提升的原因。我们判断网络工程和网络维护的盈利能力仍有提升的空间,主要原因在于4G行业需求趋于旺盛,但是行业供给并没有明显提升,行业集中度有向优势服务商集中的趋势,宜通在后续的工程以及维护服务中优势仍然比较明显,有望分得更大的蛋糕;(3)公司新业务发展顺利,打开了发展空间。公司此前在信令、大数据等领域都有布局,今年上半年又耗资5280万元收购四川中时代40%股权,聚焦移动互联网的精准营销领域,极大提升了公司在移动互联网领域的实力。近期公司又与新华社广西分社在医疗信息化领域合作,预计包括O2O等商业模式带来的精准营销效果将提升公司在医疗产业中的价值,拥有较大的成长空间。

    投资建议:公司目前处于网络服务到移动互联网智慧运营服务转型之中,布局思路清晰,执行力优秀,在发展路径上将以内生为主逐步向外延式增长拓展,商业模式将从B2B向B2C拓展。预计2014年和2015年净利润增长分别为97.8%和69.0%,对应EPS分别为0.33和0.56元,我们看好公司的转型方向以及管理能力,传统主业受益4G以及异地扩张仍然有增长潜力,结合以上两点,我们维持买入-B的投资评级,目标价上调至23元。

    风险提示:转型不达预期的风险。（安信证券）