银江股份：异地扩张成效显著 智慧城市跑马圈地

    业绩符合预期。2014年上半年,公司实现营业收入8.89亿元,同比增长19.85%;营业利润9526万元,同比增长53.98%;实现归属于上市公司股东的净利润8986万元,同比增长40.49%;每股收益0.33元,符合预期。

    费用率下降导致净利润增速超过收入增速。上半年,公司销售费用率为4.20%,管理费用率为9.16%,分别较去年同期减少了0.67、1.01个百分点,主要原因除了公司控制费用以外,还有盈利能力较高的亚太安讯并表的因素。亚太安讯于今年3月纳入合并报表范围,本期贡献净利润799.55万元,净利率22.84%。

    新增订单高速增长,异地扩张成效显著。上半年,公司共签订订单(含中标但未签合同的订单,不含框架总包项目)共计9.15亿元,年初至今签订的框架总包项目总规模高达51亿元。尤其值得注意的是,这是在公司加大对订单质量控制力度前提下完成的,今年以来主要承接1000万元以上订单。此外,公司异地拓展也非常顺利,上半年新增订单中,华东以外地区的占比达到37.95%。

    智慧城市跑马圈地,为后续数据运营打下基础。上半年,公司签订了“重庆南岸智慧健康”、“智慧观山湖”、“智慧安丘”、“智慧公主岭”、“智慧金湖”等战略框架合作协议,未来将通过实施顶层设计,深度介入数据运营。智慧健康、智慧交通、智慧旅游等都具备B2C应用的潜力,公司将开辟出新的盈利模式。

    投资建议:公司已经突破了异地扩张的制约,与亚太安讯的协同效应正在逐步显现。资金瓶颈则有望通过创业板再融资解决,助力其进入又一轮快速发展期。我们预测公司2014-2015年EPS分别为1.00和1.44元,维持“买入-A”评级,目标价40元。

    风险提示:竞争加剧带来的毛利率降低风险,公司资源整合及规模扩张后带来的管理风险和资金风险。（安信证券）