中电环保：新订单充足保证未来稳步增长

    工业水处理平稳增长,新业务逐步贡献收益。2014年1-6月份公司完成营业收入2.55亿元,较去年同期增长12.04%;实现归属于上市公司普通股东的净利润3,027.58万元,较去年同期增长20.36%,实现每股收益0.18元。公司经营业绩稳步增长,主要原因:一是工业水处理项目总体保持平稳增长,二是部分烟气治理及固废处置等新业务开始逐步贡献收益。

    业务多元化进展顺利。2010年以来逐步拓展市政污水、烟气治理、固废处理等业务,并陆续有项目开始贡献收益,多元化战略进展顺利。截止2014年6月末,公司市政污水处理占比9%,烟气治理收入占比6%,均比上年有大幅增长。工业水处理占比为78%,仍是公司核心业务,其中凝结水处理占比38%,近三年连续保持稳定增长,且毛利率趋于稳定。

    新订单充足保证未来稳步增长。上半年,公司新承接合同额6.04亿元,其中:电力工业水处理2.85亿元、非电工业水处理0.40亿元、市政污水处理2.35亿元、烟气治理0.44亿元。截止上半年末,公司尚未确认收入的在手合同金额合计为12.42亿元,随着项目建设完成,收入逐步得以确认,支持公司继续稳定增长。

    盈利预测及投资评级:预计公司2014-2016年EPS分别为0.54元、0.70元、0.90元,对应市盈率分别为32.51X、24.96X、19.41X,估值低于行业平均40-50倍的水平。考虑公司工业水处理业务在核电、火电、煤化工领域的竞争优势以及核电建设提速的有利因素;污水处理、空气治理等新业务所处市场景气度继续维持;下半年污水防治行动计划政策出台预期,行业整体环境有利于公司维持较快增长,上调投资评级为“买入”。

    风险提示:核电项目进展低于预期。（世纪证券）