华策影视：近年影视剧制作行业的成本上升

    华策影视14H1业绩同比增长55.6%符合预期。华策影视14H1实现营业收入7.7亿元、营业成本4.0亿元,分别同比增长72.2%、72.7%,其中14Q2营业收入与营业成本分别为5.4亿、3.1亿,同比分别增长89.7%、104.5%;14H1实现归属于上市公司股东的净利润2.0亿元,同比增长55.6%(其中14Q2实现净利润1.3亿元,同比增长45.3%),对应全面摊薄EPS0.33元(其中14Q2实现EPS0.20元),符合市场及我们的预期(公司业绩预告14H1净利润为2.0-2.1亿元)。

    毛利率下滑、费用率上升。公司14H1综合毛利率为31.1%,较上年同期下降4.4%,其中14Q2毛利率27.3%,较上年同期下降10.5%;公司整体费用率13.1%,较上年同期上升8.8%,其中销售费用率、管理费用率、财务费用率分别同比变化2.3%、4.8%、1.7%至3.9%、8.3%、0.8%;毛利率与费用率变化趋势反映了近年影视剧制作行业的成本上升。

    报告期内投拍影视剧票房及收视率均取得良好口碑。公司上半年营业收入同比增长77.2%,新投拍影视剧以及克顿传媒并表(0.72亿)贡献了主要收入增长;报告期内《卫子夫》、《真爱遇到他》、《大当家》、《杉杉来了》、《幸福三十六计》、《火线英雄》等;《封神英雄榜》、《老妈的三国时代》、《飘帅》、《大当家》、《涛女郎》、《真爱遇到他》、《杉杉来了》、《结婚前规则》等剧络绎登陆各大卫视黄金档并取得骄人的收视率贡献了主要收入。同时报告期内包括泰剧《无忧的天堂》、《爱的新生》,印度剧《长女的美丽人生》、《长女的全盛时代》等在内的引进剧按计划发行并确认了收入,参与投资的电影《归来》也已于5月份上映并取得了2.9亿的票房成绩及良好的口碑。

    《小时代3》票房已达4.9亿元,维持“增持”评级。《小时代3》已于7月17日上映,截至昨日(7.29)票房累计达到4.9亿元,小时代系列电影票房已达到12.6亿元,截至昨日(7.29)票房累计达到4.9亿元,小时代系列电影票房已达到12.6亿元并成为中国电影史上票房最高的系列电影。我们看好公司在新生代观众群体中制作优质影视作品的核心能力,维持公司14/15/16年备考盈利预测为0.80/1.04/1.25元,当前股价分别对应同期36/28/23倍PE水平,维持“增持”评级。（申银万国）